UNICREDIT - Manteniamo raccomandazione e target price

Fatto

Pubblichiamo un report di commento post risultati di UniCredit, che sono stati superiori alle attese del +12,5%. I ricavi sono stati piuttosto solidi in termini di NII, mentre le commissioni sono state inferiori alle nostre aspettative, impattate dalla stagionalità estiva, ma con un trend positivo in termini di volumi AuM.

Per quanto riguarda le spese operative, si è registrata un'ulteriore riduzione su base annua, oltre a voci inferiori del -2,5% rispetto alle nostre stime, raggiungendo un C/I ratio del 37,3%.

L'utile operativo si è quindi attestato a €3,851mn (+5,8% A/E). CoR a 15 bps e nessun utilizzo di overlay (€1.7bn), grazie a un QA ancora solido, nonostante un big ticket in Germania, e a un tasso di default flat (0,7%, corretto per il suddetto ticket in Germania). 

Effetto

Utile netto a €2,513mn.

CET1 ratio in leggero calo rispetto al trimestre precedente, al 16,13%, a causa dell'investimento in CBK, compensato dalla forte generazione di capitale organico di UCG.

Rivediamo leggermente le stime a livello di mix, con impatti molto limitati a livello di Adj. EPS. Manteniamo raccomandazione e target price.