TIM - Vivendi rilancia l'opzione "take private"

Fatto

Secondo Il Fatto Quotidiano, Vivendi, pur apprezzando il coinvolgimento del governo nell’operazione per NetCo, preferirebbe comunque il delisting della Società, con il sostegno finanziario di KKR e magari di Macquarie, considerando anche le difficoltà di Open Fiber (60% CDP, 40% Macquarie). Nel giro di due anni, quest'ultima ha già accumulato Eu7bn di debiti sugli Eu11 ipotizzati per l’intero business plan.

Il piano indicato da VIV al governo, e ignorato in passato, prevede che una volta delistato il titolo, si proceda ad una scissione proporzionale di TIM, che consentirebbe ai francesi di concentrarsi sulla ServiceCo e di incassare almeno Eu2bn.

Il giornale aggiunge che Vivendi avrebbe avuto colloqui con Urso (Ministro dello Sviluppo Economico) e Giorgetti (ministro del Tesoro) ma il processo decisionale all’interno del governo sarebbe gestito dal capo di gabinetto Caputi e dal sottosegretario Fazzolari, che però non hanno mai parlato con Vivendi e appoggiano totalmente l'attuale progetto di Cessione NetCo.

Effetto

Vediamo poche chance per un’operazione di take private collettiva supportata da Vivendi, considerando il forte assenso espresso dal governo all’operazione su NetCo. Riteniamo più probabile che nelle prossime settimane la posizione dei francesi si concentri su alcuni elementi negoziali per garantire la sostenibilità della ServiceCo (MSA con NetCo, debito, personale).

L’opzione di take private potrebbe alimentare l’appeal speculativo fornendo un floor al titolo, laddove non dovesse essere raggiunto un accordo sulla valutazione di NetCo nell’offerta vincolante presentata da KKR e soci entro fine settembre.

Inoltre, il take private, pur non risolvendo il tema del debito di TIM, consentirebbe agli azionisti di minoranza di uscire da TIM cristallizzando un premio upfront sulle valutazioni attuali, senza incorrere in execution risk legati al futuro break up degli asset.

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