TLC - UE approva acquisizione di Vodafone Italia da parte di Swisscom

Fatto

La Commissione Europea ha approvato l'acquisizione di Vodafone Italia da parte di Swisscom, controllante di Fastweb, in base al Regolamento sulle sovvenzioni estere.

La transazione, del valore di Eu8bn, è stata anche autorizzata dal governo italiano e dalla Commissione svizzera della concorrenza.

Resta ora l'approvazione dell'Antitrust italiano, che sta conducendo un'analisi approfondita con una decisione prevista entro dicembre 2024. Swisscom prevede di concludere l'operazione nel 1Q25.

Effetto

Trattandosi di un'operazione di convergenza fisso-mobile, non vediamo rischi di significativa concentrazione di mercati nel segmento mobile e fisso.

Non escludiamo eventual i rimedi nel settore B2B, dove Vodafone e Fastweb detengono quote di mercato significative nei segmenti TOP/ICT e PA, e sull’eccessiva concentrazione di spettro 3.6-3.8GHz a favore della combined entity.

Ricordiamo che Fastweb ha valutato Vodafone Italia a circa Eu8bn, ovvero circa 7.8x EV/EBITDAaL e 29x EV/OpFCF pre sinergie.

Se dovessimo applicare lo stesso multiplo alla ServCo domestica di TIM, il nostro target price di €0.38/azione su TIM potrebbe beneficiare di un ulteriore upside di circa €0.26 /azione, realizzabile attraverso o un consolidamento del mercato (diretto o indiretto) o una cessione di asset.