Settore Tlc - Strategia di rebranding e riposizionamento per Maticmind

Fatto

Il Sole24Ore riporta che Maticmind ha cambiato nome in Zenita Group, controllato da CVC (82%) e CDP Equity (18%).

Il gruppo, guidato dal Group CEO Lorenzo Forina (ex Chief Revenue Officer in TIM e successivamente direttore Divisione Business di Vodafone Italia), prevede di generare quest’anno Eu500mn di ricavi (+7% vs FY24: Eu466mn), Eu75mn di Ebitda (+10% vs FY24 adj: Eu68.2mn) con un margine del 15%, potendo contare su oltre 1.500 specialisti, distribuiti su oltre 30 sedi in Italia, con attività in 10 Paesi e circa 1.300 clienti.

La PA genera oltre il 40% del fatturato; la strategia del Gruppo prevede M&A in Italia e ulteriore espansione internazionale.

Effetto

Maticmind era stata indicata tra i potenziali target di TIM Enterprise già ai tempi dell’interesse di CVC (oggi azionista di Maticmind con l’82%) per TIM Enterprise, presentata per un EV di Eu6.4bn. TIM ha più volte chiarito di non essere interessata ad acquisizioni costose nel settore Enterprise per consolidare grandi target come Lutech e Engineering o MaticMind (stimiamo EV di c.Eu0.7bn), caratterizzati da una bassa redditività (circa 10-15%), alti livelli di indebitamento e da un modello di business basato su rivendita di hardware/software e consulenza, altamente labour-intensive, a multipli valutativi particolarmente demanding (oltre 10x EBITDA rispetto al 5.5x di TIM Gruppo). Il management di TIM ha evidenziato che TIM Enterprise (da noi valutata circa Eu7.4bn nella nostra valutazione SOP, ad un multiplo di 10x sull'EBITDAaL’25E) non ha difficoltà a intercettare la domanda di mercato, ma deve focalizzarsi sui margini, privilegiando la crescita organica e optando per una strategia "MAKE" anziché "BUY", pur non escludendo piccoli investimenti equity in società partner attive nell'integrazione di sistemi o in specifici verticali (es. cybersecurity).