Tim - Stallo rete unica dalle indagini antitrust in corso

Fatto

Il Giornale (15 agosto) riporta che il progetto di rete unica tra FiberCop e Open Fiber è fermo per l’istruttoria dell’Antitrust UE sulle presunte informazioni fuorvianti fornite da KKR e per la review dell’AGCM sull’MSA trentennale tra TIM e FiberCop, ritenuto potenzialmente anticoncorrenziale in quanto garantirebbe a FiberCop un vantaggio su circa il 40% della domanda di servizi di telefonia fissa in Italia. In attesa degli esiti istruttori, KKR avrebbe sospeso le interlocuzioni con il governo avviate con un MOU.

Questa circostanza, secondo il quotidiano, potrebbe rallentare o mettere a rischio la chiusura del deal entro fine 2026, termine dell’earnout da Eu2.5bn a favore di TIM (pari al 75% delle sinergie stimate). 

Effetto

Queste indicazioni di stampa contrastano con i toni fiduciosi espressi dal CEO di TIM nella recente call dei risultati 1H sulla possibilità di arrivare ad un accordo tra FiberCop e Open Fiber, considerando l'escalation delle trattative in corso e il ruolo cruciale del MEF, coinvolto direttamente (FiberCop) e indirettamente (Open Fiber) nelle due Società. Dalle due istruttorie in corso non vediamo rischi sulla fattibilità di una combinazione delle due infrastrutture ma semmai rallentamenti che potrebbero mettere a rischio l'earnout a favore di TIM. Nella nostra SOP che ci porta ad un TP di €0.50/azione ordinaria incorporiamo l’earnout  ad una probabilità molto bassa, del 25%, circa €0.03/azione. 

Per quanto riguarda l’istruttoria UE, ricordiamo che TIM non è parte del procedimento e non è in discussione la cessione di NetCo, chiusa un anno fa; l’indagine si concentrerebbe unicamente su eventuali informazioni fuorvianti fornite da KKR in fase di notifica dell'operazione. In merito all’istruttoria AGCM, TIM e FiberCop hanno già presentato un set di impegni sui servizi passivi (IRU), dai quali non emergono rischi di modifiche sostanziali all’impianto dell’MSA né al rapporto esclusivo tra TIM (most favoured client) e FiberCop (preferred supplier).