Tlc - Offerte non sollecitate per Lutech oltre 1 miliardo di euro

Fatto

Il Sole24Ore riporta che Apax avrebbe ricevuto 3 offerte non sollecitate per l’operatore ICT italiano Lutech da parte di fondi di Private Equity (citati Apollo, Partner group e Clayton, Dubilier & Rice CD&R).

Le offerte sarebbero ben superiori a Eu1bn a fronte di un Enterprise Value di circa Eu500mn pagato da Apax nel 2021.

Effetto

Lutech, al pari di MaticMind (oggi Zenita), era stata indicata tra i potenziali target di TIM Enterprise nel 2021 ai tempi dell’interesse di CVC, quando TIM Enterprise era stata valutata con un EV di Eu6.4bn.

TIM ha più volte chiarito di non essere interessata ad acquisizioni costose nel settore Enterprise per consolidare grandi target come Lutech e Engineering o Zenita, caratterizzati da una bassa redditività (circa 10-15%, FY24: Lutech 13.7%, Engineering 15.7%, Zenita 14.6%), alti livelli di indebitamento (FY24: Lutech 3.5x, Engineering 5.5x, Zenita 4.2x) e da un modello di business basato su rivendita di hardware/software e consulenza, altamente labour-intensive, a multipli valutativi particolarmente demanding (oltre 10x EBITDA rispetto al 5.6x di TIM Gruppo). Il management di TIM ha spesso evidenziato che TIM Enterprise (da noi valutata circa Eu7.4bn nella nostra valutazione SOP, ad un multiplo di 10x sull'EBITDAaL’25E) non ha difficoltà a intercettare la domanda di mercato, ma deve focalizzarsi sui margini, privilegiando la crescita organica e optando per una strategia "MAKE" anziché "BUY", pur non escludendo piccoli investimenti equity in società partner attive nell'integrazione di sistemi o in specifici verticali (es. cybersecurity).