TIM - Offerta vincolante per Sparkle pronta per essere presentata

Fatto

Secondo Radiocor, il comitato investimenti di Asterion ha approvato l'offerta per Sparkle, controllata strategica di TIM nel settore dei cavi sottomarini, da presentare insieme al MEF. La proposta vincolante, attesa entro domani, prevede una partecipazione del 70% al MEF, che manterrà anche la governance, e il restante 30% ad Asterion-Retelit. Secondo Il Giornale, l’offerta vincolante, inizialmente valutata Eu700mn, dovrebbe includere un incremento significativo della componente fissa.

Effetto

Non escludiamo che l’attuale offerta non vincolante da Eu700mn possa essere leggermente migliorata, valutando l’asset Eu735mn nella nostra SOP.

La cessione consentirebbe alla ServCo di incassare ulteriori risorse finanziare da destinare al suo piano di rilancio e abbattere il debito (stimiamo una riduzione della leva di 0.1x EBITDAaL) senza compromettere il profilo di generazione di cassa (Sparkle non destinata a generare cassa in arco piano). L’operazione non genererebbe plusvalenze: l’EV di Eu0.7bn si confronta infatti con un valore di carico di Eu480mn iscritto nel bilancio di TIM SpA, a cui vanno aggiunti circa Eu0.2-0.3bn di debito.

Malgrado le recenti indicazioni di stampa (closing entro prima metà 2025), riteniamo che i tempi per il closing dell’operazione potrebbero essere particolarmente lunghi, dal momento che sarà necessario attendere i via libera regolatori nei 33 paesi in cui Sparkle opera. Ai prezzi correnti, escludendo Sparkle (EV di Eu0.7bn) e la partecipazione in INWIT (Eu0.25bn, closing già avvenuto), la ServCo di Gruppo tratterebbe a 3.9x EV/EBITDAaL’25E (settore a 5.6x).