TIM - OF chiude aiuto per l’estensione delle concessioni

Fatto

La Repubblica passa in rassegna la situazione di Open Fiber (OF) in attesa del nuovo piano industriale (che dovrebbe essere presentato dopo l’estate).

Al 30.06 la Società ha generato ricavi per 267,5 milioni, e un margine al 38,4%, con 4,9 milioni di unità immobiliari coperte e solo 160mila clienti finali effettivamente collegati alla rete.

Il management sta chiedendo un'estensione della concessione sia per le aree bianche che per le aree grigie, mentre il governo starebbe valutando o uno switch off dal rame alla fibra (obbligatorio) o uno scorporo di OF tra aree nere (da cedere a Macquarie) e grigie/bianche (da lasciare in capo a CDP)

Effetto

Non emergono nuovi spunti interessanti. Se le difficoltà incontrate da Open Fiber dovessero persistere e le richieste formulate al governo dovessero restare inascoltate, potrebbe tornare in auge il piano di break up della Società proposto da Macquarie.

Ricordiamo che questa operazione potrebbe facilitare un coinvolgimento futuro di CDP nel dossier NetCo senza limitazioni antitrust e nello specifico consentirebbe a CDP di limitare l’impegno finanziario per acquisire una partecipazione qualificata in NetCo a fianco di KKR/F2i, conferendo gli asset restanti di Open Fiber (aree bianche e grigie in capo a CDP).

Sotto il profilo regolatorio, resta da verificare la legittimità di far confluire in un’unica società la gestione totale del piano “Italia a 1 Giga” (aree grigie), per il quale le regioni sono state di proposito spartite tra due operatori differenti che si sono poi aggiudicati le gare (Open Fiber e TIM).

Continuiamo a ritenere che un’offerta congiunta di KKR e CDP, possibilmente con il supporto del governo, rappresenti lo scenario ideale per TIM, perché farebbe venir meno i rischi di veti incrociati tra CDP (esercizio golden power del governo) e KKR (placet per cessione di FiberCop) e portare verosimilmente ad un miglioramento della valutazione di NetCo (in questo caso, upside da sinergie derivante dalla combinazione di NetCo con aree grigie e bianche di OF).

Giudizio MOLTO INTERESSANTE su Tim [TLIT.MI], target price pari a 0,41 Euro