TIM - Nuovo piano Open Fiber il prossimo 25 luglio

Fatto

TIM [TLIT.MI] ha annunciato il lancio di un bond in euro di importo ‘benchmark’ (con durata di 5 anni) per riacquistare due bond in scadenza nel 2024 di importo complessivo massimo di Eu2bn. I due bond sono quello in scadenza il 19 gennaio 2024 da Eu750mn (coupon di 3.625%) e quello in scadenza l’11 aprile 2024 da Eu1.25bn (coupon del 4%). Per il nuovo bond Bloomberg indica un rendimento in una forchetta indicativa dell’8-8.25% e un rating coerente con il profilo dell’emittente (B1/B+/BB-). 

Il Sole 24Ore riferisce che il nuovo piano industriale di Open Fiber (OF) potrebbe essere approvato il prossimo 25 luglio. Il nuovo piano dovrebbe tenere conto dei significativi ritardi nel rollout della fibra nelle aree bianche e grigie. Il piano di break up di OF proposto da Macquarie (aree bianche e grigie a CDP e aree nere a Macquarie) e respinto da CDP sarebbe al momento in stand-by ma non è escluso che potrebbe essere riconsiderato da CDP.
 

Effetto

In attesa dei prossimi sviluppi legati alla cessione di NetCo (offerta vincolante da KKR entro il 30/9), la nuova emissione di TIM dovrebbe contribuire ad allungare le scadenze sul debito oltre il 2024, seppure con un aggravio degli oneri finanziari annui pagati sui Eu2bn complessivi (in base alla forchetta di 8-8.25% indicata, +Eu80/90mn, ovvero circa il 6% in più sugli oneri finanziari annui di TIM di quasi Eu1.5bn).

La forchetta indicata di 8-8.25% si colloca al sopra del rendimento a scadenza del bond TIM con scadenza confrontabili (per il bond da Eu1bn in scadenza il 18 gennaio 2029, rendimento a scadenza del 7.15%, +445pbs sul mid swap) per cui non escludiamo che la nuova emissione possa incontrare condizioni più favorevoli, come peraltro accaduto nella precedente operazione di gennaio (emissione bond con scadenza 2028 con cedola al 6.875%).

In caso di successo della nuova emissione, sul 2024 resterebbero circa 2bn di debito in scadenza (il bond da US1.5bn in scadenza il 30 maggio con coupon al 5.303% e circa Eu0.7bn di prestiti bancari).  

Giudizio Molto Interessante, target price 0,41 euro.