TIM - Decimo rialzo, nuova offerta per Sparkle

Fatto

TIM è al decimo rialzo consecutivo.

Il Sole24Ore riferisce che la nuova offerta per Sparkle, attesa questa settimana (termine ultimo mercoledì 18/12) , dovrebbe confermare una valutazione di Eu700mn a livello di EV, in linea con la precedente proposta non vincolante.

La due diligence condotta da MEF e Asterion non avrebbe portato a miglioramenti significativi.

Effetto

Una valutazione di Eu700mn sarebbe in linea con il valore stimato nella nostra SOP (Eu735mn).

La cessione consentirebbe alla ServCo di incassare ulteriori risorse finanziare da destinare al suo piano di rilancio e abbattere il debito (stimiamo una riduzione della leva di 0.1x EBITDAaL) senza compromettere il profilo di generazione di cassa (Sparkle non destinata a generare cassa in arco piano).

L’operazione non genererebbe plusvalenze: l’EV di Eu0.7bn si confronta infatti con un valore di carico di Eu480mn iscritto nel bilancio di TIM SpA, a cui vanno aggiunti circa Eu0.2 -0.3bn di debito.

Malgrado le recenti indicazioni di stampa (closing entro prima metà 2025), riteniamo che i tempi per il closing dell’operazione potrebbero essere particolarmente lunghi, dal momento che sarà necessario attendere i via libera regolatori nei 33 paesi in cui Sparkle opera.

Ai prezzi correnti, escludendo Sparkle (EV di Eu0.7bn) e la partecipazione in INWIT (Eu0.25bn, closing già avvenuto), la ServCo di Gruppo tratterebbe a 3. 9x EV/EBITDAaL’25E (settore a 5. 7x).