Tim - Dettagli sul rifiuto da parte di OF all’offerta di FC

Fatto

Il Sole24Ore riporta nuovi dettagli rispetto a quanto emerso ieri da la Repubblica sul rifiuto da parte di Open Fiber (OF) dell’offerta presentata da FiberCop (FC) per rilevare alcuni o tutti gli 8 lotti del Piano Italia a 1 Giga finanziati dal PNRR.

L’offerta, avanzata ad aprile da Massimo Sarmi, è stata respinta poiché sarebbe impossibile rispettare la tempistica prospettata e non ci sono le condizioni per una valutazione a fair value. Il Dipartimento per l’Innovazione valuta la revoca del contributo pubblico se entro il 30 giugno non verrà raggiunta la copertura del 70% dei civici previsti.

I maggiori ritardi si registrano in Toscana, Emilia-Romagna, Lazio e Veneto-Friuli V.G., dove è stato superato il limite massimo di civici copribili con tecnologia Fwa, prevista solo in casi eccezionali dal PNRR. In caso di revoca (attivabile da Infratel), FC – che si è aggiudicata 7 lotti nelle aree grigie – potrebbe subentrare automaticamente. Si valuta anche il taglio di 250k civici o il ricorso temporaneo al FWA. Decisione attesa entro fine mese.

Effetto

Come commentato ieri, trattandosi di una cessione di asset nelle aree grigie e non di un accordo di reciproco accesso alle infrastrutture, è verosimile che l’operazione tra OF e FC non avrebbe generato sinergie industriali e, di conseguenza, non avrebbe attivato l’earnout a favore di TIM. Non vediamo quindi readacross negativi per TIM dalla notizia.

Ricordiamo che un’eventuale intesa tra FC e OF – anche solo di natura commerciale –  in grado di generare sinergie entro la fine del 2026 (consentirebbe a TIM di incassare fino a Eu2.5bn, corrispondente al 75% delle sinergie generate. Il nostro target price di €0.45 per azione ordinaria incorpora l’earnout ad una probabilità del 40%, pari a circa €0.05/azione.