TIM - Leonardo interessata a Telsy

Fatto

Secondo Il Fatto Quotidiano, Leonardo sarebbe interessata ad acquistare Telsy da TIM. La società, attiva nella cybersecurity, ha registrato un utile netto di Eu5.3mn nel 2024 (Eu4.6mn nel 2023). Nel 2023 la Società ha riportato un fatturato di Eu113.7mn (+15% YoY) e EBITDA di Eu12.2mn.  

Il CEO di TIM non avrebbe intenzione di vendere, trattandosi di un asset strategico soggetto al Golden Power.

I vertici di TIM e Leonardo si sarebbero incontrati più volte.

La valutazione di Telsy potrebbe superare i Eu100mn. Il dossier potrebbe arrivare al MEF e alla Presidenza del Consiglio.

Effetto

Resta da capire la posizione di TIM sulla cybersecurity: da un lato si tratta di un servizio ormai integrato nelle offerte cloud, dall’altro siamo consapevoli del ruolo pivotale che Telsy potrebbe giocare nei servizi destinati alla Pubblica Amministrazione, soprattutto in uno scenario di potenziale scale-up degli investimenti pubblici in difesa e cybersecurity. Nella nostra SOP valutiamo EV di TIM Enterprise (che comprende nel perimetro Telsy) circa Eu6.7bn, assumendo un 9.0x EBITDA’25E. Ipotizzando per Telsy una crescita high sigle digit dell’EBITDA e un multiplo di 9x in linea con quello di TIM Enterprise e a premio rispetto al multiplo 7.5x a cui trattano oggi realtà italiane come Cy4gate, arriveremo ad una valutazione EV in area Eu130mn, non distante dai valori citati nell’articolo. In uno scenario blue-sky, assumendo un multiplo di M&A fino a 12x – in linea con quello pagato da Tinexta per Defence Tech – l’EV potrebbe raggiungere quota Eu150-160mn.