TIM - KKR sonda l'interesse di ADIA e GIP per NetCo, proseguono le trattative con F2i

Fatto

Secondo Bloomberg e il Corriere della Sera, KKR avrebbe contattato grandi fondi, come l'emiratino Abu Dhabi Investment Authority e l'americano GIP, per sondare l'interesse a diventare investitori passivi nell'operazione.

Nel frattempo, secondo la Stampa, proseguono le trattative tra F2i e KKR per consentire a F2i di rilevare una quota diretta del 10-15% in NetCo.

CDP sarebbe invece al momento alla finestra con la possibilità di rilevare un 3-4%, mentre sembra esclusa l’ipotesi di un investimento in NetCo da parte del MEF, comportando un aggravio del debito pubblico.

Effetto

L’interesse di più fondi infrastrutturali a fianco di KKR conferma la forte attrattività del business model di NetCo e potrebbe consentire a TIM di cristallizzare una migliore valutazione rispetto a quella formulata da KKR con la recente offerta non vincolante (Eu23bn, includendo 2bn di earnout, 11x EBITDAaL’23E; rispetto ad una valutazione floor di Eu20bn incorporata nella nostra SOP).

Dal coinvolgimento di ADIA o GIP nel dossier NetCo ci sentiamo di escludere ricadute sul fronte golden power, considerando il ruolo diretto di KKR nella transazione con TIM e il ruolo di investitori passivi di questi fondi infrastrutturali a fianco di KKR. Ricordiamo che ADIA aveva già avuto un ruolo di investitore passivo a fianco di KKR nell’acquisizione del 37.5% di FiberCop nel 2020: allora, ADIA aveva rilevato una quota indiretta del 10% circa in FiberCop (entrando nel veicolo utilizzato da KKR) per un investimento di circa Eu500mn e, anche nel caso di NetCo, ADIA potrebbe agire come mero investitore finanziario, senza governane, lasciando a Kkr il ruolo di intermediario con TIM [TLIT.MI] e di leading investor.

Quanto a F2i, il suo coinvolgimento in NetCo a fianco di CDP sarebbe già stato prospettato nella documentazione inviata da KKR a TIM, secondo le indicazioni di stampa.

Giudizio Molto Interessante, target price 0,41 euro.