Tim +2% Prezzo sui massimi da settembre 2023

Fatto

Tim parte in rialzo del +2% toccando una quotazione che non vedeva dal settembre 2023.

Da inizio anno +29% vs +4% del FTSEMIB.

FiberCop ha riportato ieri i risultati FY24: 

•    Ricavi a Eu3.9bn in linea con le previsioni del management. Split Business /Consumer: 35%/65%. Breakdown fatturato per cliente: 48% TIM, 27% Fastweb+Vodafone, 10% Wind3, 3% Open Fiber e 1% Tiscali, 10% altri clienti. 
•    Adj. EBITDAaL a Eu1.86bn (margine al 48%) a supporto del piano di investimenti nella rete FTTH
•    Reported EBITDAaL a Eu1.52bn, a seguito dei circa Eu335mn costi one-off legati alla separazione della rete da TIM
•    Accelerazione del Capex con oltre Eu2.4bn spesi per realizzare 2mn di nuove unità abitative FTTH. 
•    Clienti attivi: 14.5mn (72% del totale mercato) di cui 2.4mn sul segmento FTTH 
•    Debito netto a Eu9.2bn, leva a 5.0x. Debito lordo di Eu10.2bn, per l’88% a tasso fisso, durata media di 5.9 anni e costo medio del 5.4%. 

Effetto

Dati in linea con le nostre attese e con i preconsuntivi pubblicati il 25 febbraio. In quella occasione, FiberCop aveva anche precisato che il budget 2025 è in continuità con il piano pluriennale approvato dagli azionisti al momento dello scorporo da TIM, smentendo le indiscrezioni di stampa del Financial Times.

Il complesso scenario di FiberCop conferma la validità della decisione strategica di TIM di cedere un asset capital-intensive per liberare risorse, ridurre rischi e rafforzare la sostenibilità finanziaria del gruppo.

Le difficoltà finanziarie di FiberCop e Open Fiber, unite ai bassi tassi di adozione della fibra FTTH (stimiamo a c.20%), dovrebbero indurre gli azionisti di entrambe le società ad accelerare le trattative per la rete unica, come peraltro confermato dalle ultime indiscrezioni di stampa su un primo tavolo negoziale.

Un’intesa tra FiberCop e Open Fiber entro la fine del 2026 (a 30 mesi dalla cessione di FiberCop) consentirebbe a TIM di incassare un earnout fino a un massimo di Eu2.5bn (pari al 75% delle sinergie industriali), da noi considerato ad una probabilità del 40% nella nostra SOP, equivalente a circa €0.05/azione aggiuntivi rispetto al nostro target price di €0.38/azione ordinaria.