TIM - Fastweb segue da vicino l'operazione Vodafone Italia -Iliad

Fatto

Secondo La Repubblica , Swisscom (controllante di Fastweb) dopo aver condotto una due diligence su Vodafone Italia e starebbe ora studiando l'offerta di Iliad per Vodafone Italia, cercando di decidere se formulare un'offerta vincolante di risposta o interrompere le trattative. Non è escluso che Fastweb possa essere interessata a rilevare asset ridondanti da un eventuale merger Vodafone -Iliad, come rimedi che potrebbero essere indicati dall'Antitrust dell'UE per concedere il via libera alla fusione. Tali asset potrebbero includere le frequenze 5G sulla banda 700 Mhz e alcuni segmenti di cl ientela considerando la concentrazione di quota di mercato che si determinerebbe (circa 37% riferite sul totale SIM al 30 giungo, di cui 9.4% Iliad e 27.4% Vodafone). Vodafone attende nel frattempo una controproposta da Swisscom e non avrebbe ancora analiz zato approfonditamente l'offerta di Iliad.

Effetto

Il mercato mobile italiano è di fatto rappresentato da 5 operatori di rete, se si considera anche Fastweb. Fastweb ha infatti un posizionamento tecnologico ibrido grazie ai contratti di MVNO con TIM e Wind3 e alla titolarità di un portafoglio di frequenze (40 Mhz nella banda 3.5 -3.6 Ghz acquisite da Tiscali e 200 Mhz in banda 26GHz acquisiti con l’asta 5G nel 2018) con cui sta sviluppando una rete proprietaria grazie all'accordo di co -investimento siglato con Wind Tre. Un merger Vodafone -Iliad con Fastweb remedy taker potrebbe rappresentare uno scenario molto favorevole per TIM, considerando il track -record commerciale di Fastweb con una strategia molto disciplinata sui prezzi, almeno sul fisso. Sul mobile Fastweb ha oggi un’offerta 5G sottocosto a Eu7.95/mese (150GB, minuti illimitati) ma è riferita ad una porzione molto limitata di clienti (circa 3.4mn di SIM). Per guadagnare massa critica e raggiungere una quota di mercato adeguata, Fastweb potrebbe guardare con maggiore interesse ad un’offerta convergente con il fisso (dove oggi serve 2.6mn di utenze familiari) e basata sulla qualità del servizio, anziché sfruttare la leva prezzo con una strategia dirompente simile a quella attuata in questi anni da Iliad . Questa strategia ci sembra particolarmente sensata considerando anche la necessità futura di Fastweb di investire in una rete mobile completamente proprietaria, con l’aggiunta dello spettro 700Mhz, “bassa” frequenza ideale per una copertura nation -wide . Il nostro TP di Eu0.42/azione non include l ’upside di Eu0.25/azione legato al possibile re -rating di TIM Consumer (oggi negativa nella nostra SOP per -Eu1.3bn) ad un multiplo di 5x EV/EBITDAaL (multiplo in linea con il settore TLC europeo e con quello offerto da Zegona in Spagna per un asset cash -burning come Vodafone Spain, considerando anche la necessità di turn -around).