TIM - Coinvolgimento di F2i nella cordata per NetCo

Fatto

Secondo il Messaggero, F2i sta studiando on CDP e Macquarie un piano per procedere a una nuova offerta finale per NetCo da presentare entro il termine del 9 giugno fissato dal CdA TIM [TLIT.MI].

F2i potrebbe convocare un CdA straordinario prima di allora. Il fondo potrebbe consentire al consorzio di aumentare l’offerta anche con una diversa governance e assumere anche un ruolo guida nel processo, fungendo anche da trait d'union con KKR, che starebbe ponendo condizioni tassative per aderire alla maxi-cordata F2i tramite il suo Fondo V avrebbe una dotazione liquida per Eu600 che con la leva potrebbe portare a un investimento di circa Eu2.5bn, consentendo un bump nell’offerta interessante ma ancora distante dal prezzo minimo chiesto da Vivendi (Eu26bn).

Effetto

Il coinvolgimento di F2i e con un ruolo guida nella cordata rispetto a CDP avrebbe un doppio vantaggio: assicurare maggiori disponibilità di capitali per un bump nell’offerta ma anche mitigare le issue antitrust legate alla presenza di CDP nel consorzio, rispondendo così alle pregiudiziali poste da KKR per l’investimento nella maxicordata e riducendo gli execution risk futuri (rimedi antitrust), in caso di successo del deal.

Se F2i e/o un’altra partecipata pubblica dovessero sostituirsi completamente a CDP nella cordata vedremmo anche maggiori chance di approvazione dell’offerta da parte dell’AGM di TIM (CDP potrebbe infatti partecipare al voto con la sua quota del 9.8%).

Un’offerta congiunta con KKR rappresenta oggi il blu sky scenario per TIM:

a) eliminerebbe il rischio di veti incrociati (placet di KKR per la vendita di FiberCop, rischio golden power su offerta KKK), 

b) assicurerebbe un maggiore firepower per ulteriori rilanci (ipotizziamo in area Eu24bn-25bn, non distante dai Eu26bn chiesti da VIV),

c) con il pieno supporto del governo riteniamo meno probabile che VIV possa osteggiare l’offerta.

Raccomandazione Molto Interessante, target price 0,41 euro.