Tim - CdA di oggi: possibile reshuffle nel CdA

Fatto

Principali indiscrezioni di stampa di oggi: 

•    Cda di oggi: Il CdA di TIM si riunisce oggi per discutere l'investimento in fibra in Kuwait e il rinvio dell’assemblea degli azionisti da aprile a giugno.
•    Ipotesi rinnovo del CdA: Il Messaggero riporta l’ipotesi di un reshuffle completo del CdA, con la presidenza di Alberta Figari in discussione per la sua vicinanza a Mediobanca, advisor di Iliad. Poste potrebbe indicare un nuovo presidente, mentre Vivendi sarebbe pronta a rientrare nel board. Dal canto suo, il presidente di CDP, Giovanni Gorno Tempini, membro del CdA di TIM, non sarebbe disponibile a lasciare il suo posto a un rappresentante di Poste.
•    Vivendi: Il Giornale riferisce che i rapporti tra Vivendi e il management di TIM sono ai minimi, con i francesi che potrebbero puntare alla sua sostituzione come CEO. Vivendi intende votare contro il bilancio 2024 e il piano di remunerazione del top management.
•    Quota Vivendi-Poste: Il Corriere della Sera ipotizza una riduzione della quota di Vivendi in TIM mentre Poste sarebbe pronta ad aumentare la propria partecipazione. Tuttavia, Il Giornale afferma che Vivendi non sarebbe disposta a vendere a prezzi bassi o a pezzi.
•    Canone 1998: Il Messaggero riporta l’ipotesi di un accordo extragiudiziale tra il MEF e TIM per chiudere la questione con una transazione rateale compresa tra Eu800mn e Eu850mn. 
•    Dossier CVC-Iliad: CVC e Iliad restano interessati a TIM, ma il governo italiano sarebbe contrario ad un break up del Gruppo.
•    Partecipazione alla gara per la costruzione della rete in fibra in Kuwait. La proposta sarà discussa oggi per poi deliberare mercoledì prossimo in occasione del board chiamato ad approvare i conti 2024. La scelta di sbarcare nei Paesi Arabi risponde alla scelta strategica di puntare su quella area, motivo per cui ieri è stata annunciata la firma di una partnership con Abu Dhabi Investment Office con l'obiettivo di supportare l'espansione del gruppo guidato da Pietro Labriola nella regione.

Effetto

Un eventuale rinvio dell’AGM potrebbe rivelarsi funzionale a una pacificazione nella governance, precondizione per approvare operazioni di creazione di valore.

Eventuali modifiche statutarie richiedono infatti maggioranze qualificate e il supporto di Vivendi, che detiene una minoranza di blocco in EGM. Inoltre, non escludiamo che l’eventuale ingresso di un rappresentante di Poste nel CdA dovrà passare al vaglio dell’Antitrust, considerando che Poste e TIM sono anche concorrenti nel mercato della telefonia. Il posticipo dell’AGM potrebbe quindi risultare utile anche per gestire questo passaggio.

Nonostante i segnali di apertura di Poste verso Vivendi, quest’ultima ci sembra più propensa a preservare lo status quo, sfruttando la sua influenza nella governance come leva negoziale per ottenere una exit a premio rispetto alle attuali valutazioni di mercato.

Se lo stallo decisionale dovesse persistere, non escludiamo che Poste possa incrementare la propria partecipazione in TIM, portandosi al 24% delle azioni ordinarie (investendo altri Eu0.6bn ai prezzi correnti), con l’obiettivo di riequilibrare gli assetti nella governance e sbloccare iniziative di creazione del valore (abbattimento capitale sociale per liberare riserve e remunerare gli azionisti, conversione/buyback titoli di risparmio, consolidamento del mercato).

Riteniamo improbabile un accordo extragiudiziale tombale sul canone 1998, considerando le elevate chance per TIM di ottenere un esito favorevole dalla futura sentenza della Cassazione (attesa nel 2026) e incassare l’intero importo di Eu1bn  (incorporato al 75% nella nostra SOP). Tuttavia, un accordo tombale anticipato garantirebbe un incasso immediato, generando una sopravvenienza attiva nel bilancio della Parent Company e permetterebbe a TIM di pagare i dividendi arretrati ai risparmisti (circa Eu0.5bn).