TIM - Accolta la richiesta di proroga per Sparkle, nuova scadenza 16 dicembre

Fatto

È stato fissato al 16 dicembre il termine ultimo per l'offerta vincolante su Sparkle. Lo ha deciso il cda di Tim che si è venerdì.

La società ha «preso atto dello stato avanzato delle negoziazioni in corso con il Mef e Retelit per l'acquisto di TI Sparkle» ed «ha acconsentito alla richiesta di questi ultimi di prorogare al 16 dicembre 2024 il termine per il ricevimento di una offert a vincolante .

Effetto

Non escludiamo che l’attuale offerta non vincolante da Eu700mn possa essere migliorata, valutando l’asset Eu735mn nella nostra SOP. La cessione consentirebbe alla ServCo di incassare ulteriori risorse finanziare da destinare al suo piano di rilancio e abb attere il debito (stimiamo una riduzione della leva di 0.1x EBITDAaL) senza compromettere il profilo di generazione di cassa (Sparkle non destinata a generare cassa in arco piano).

L’operazione non genererebbe plusvalenze: l’EV di Eu0.7bn si con fronta infatti con un valore di carico di Eu480mn iscritto nel bilancio di TIM SpA, a cui vanno aggiunti circa Eu0.2 -0.3bn di debito. Malgrado le recenti indicazioni di stampa (closing entro prima metà 2025), riteniamo che i tempi per il closing dell’opera zione potrebbero essere particolarmente lunghi, dal momento che sarà necessario attendere i via libera regolatori nei 33 paesi in cui Sparkle opera.

Ai prezzi correnti, escludendo Sparkle (EV di Eu0.7bn) e la partecipazione in INWIT (Eu0.25bn, closing annu nciato venerdì scorso), la ServCo di Gruppo tratterebbe a 3.7x EV/EBITDAaL’24E (settore a 5.9x). Riteniamo che il game changer di breve termine per il pagamento dei dividendi arretrati sulle azioni di risparmio (molto probabilmente nel 2026) potrebbe essere la contabilizzazione del credito finanziario da Eu1bn legato al canone 1998 (a cui assegniamo una probabilità del 75% nella nostra SoP) tramite una sopravvenienza attiva che potrebbe contribuire a riportare in utile il bilancio della capogruppo dal prossimo anno.

Il management di TIM non esclude che possa aprirsi una finestra per un accordo stragiudiziale con il governo già nel mese di dicembre per negoziare un pagamento dilazionato o uno sconto sull’importo a favore di TIM.