TIM -2% Sell-off dopo i "deludenti" rilanci sulla NetCo

Fatto

Prosegue il pesante sell-off sul titolo TIM [TLIT.MI] (ieri -8.3%) a valle della presentazione delle offerte migliorative per NetCo appena sotto la soglia dei 20 mld, più volte indicata come la soglia minima per il CdA TIM per valutare e convocare l’AGM per approvare la cessione dell’asset.

Oggi si tiene l’AGM di TIM chiamata a votare la politica di remunerazione del management: a fronte di una partecipazione dell’55-57% in linea con quella degli anni passati, un voto contrario o un’astensione da parte di Vivendi potrebbe avere un ruolo determinante sull’esito della votazione.

Attesa oggi una dichiarazione da parte di Vivendi secondo quanto riportato dal Messaggero. 

Il Sole24Ore e la Stampa riportano che Vivendi avrebbe sondato investitori per un’operazione di take private.
 

Effetto

Il sell-off ci sembra solo in parte giustificato, dal momento che entrambe le offerte potrebbero essere riviste al rialzo in una seconda fase per includere potenziali earnout (l’offerta di KKR prevede già 2 mld di earnout in aggiunta all’offerta base di 19 mld) e non ci sono chiare indicazioni sul fatto che il CdA di TIM potrebbe respingere offerte preliminari sotto quota 20 mld, mentre riteniamo che sarà determinante il parere degli advisor del CdA di TIM e dei consiglieri indipendenti.

In vista del CdA del 4 maggio, il nostro auspicio è che il CdA, anche con il supporto del governo, inviti gli offerenti a lavorare su un’offerta congiunta, operazione che eliminerebbe il rischio di veti incrociati (cessione NetCo subordinata al placet di KKR per la cessione di FiberCop, rischio golden power da parte del governo su offerta KKR) e garantirebbe maggiore firepower per ulteriori rilanci.

Ad oggi non vediamo alternative alla cessione della rete, liquidity event in grado di assicurare un abbattimento del debito di TIM per oltre 17 mld e garantire un livello di leverage sostenibile per la ServiceCo.

Confermiamo la raccomandazione MOLTO INTERESSANTE e il target price di 0,42 euro.