Tenaris - Abbassiamo il target a valle della trimestrale

Fatto

Risultati 1Q25 leggermente superiori alle nostre attese a livello operativo, grazie a volumi più elevati che hanno compensato i prezzi medi di vendita più bassi. Il margine EBITDA è risultato leggermente migliore e la generazione di cassa più solida.

Nel dettaglio, i ricavi di gruppo si sono attestati a US$2,922mn (-15% YoY, +3% QoQ, vs. attese US$2,897mn), l’EBITDA a US$696mn (-30% YoY, +6% QoQ, vs. attese US$671mn), con margine EBITDA rettificato al 23,8% (vs. attese 23,2%) rispetto al 23,2% del 4Q24.

L’utile netto si è attestato a US$507mn (-32% YoY, -2% QoQ, vs. attese US$465mn).

I volumi di tubi si sono chiusi a 987k ton (-6% YoY, +8% QoQ, vs. attese 925k ton); il prezzo medio di vendita è stato di US$2.801/ton (-11% YoY, -5% QoQ, vs. attese US$2.970/ton), a causa di un mix più debole. La posizione di cassa netta si è attestata a US$4,0bn (vs. attese US$3,6bn) rispetto ai US$3,6bn di fine dicembre.

Guidance: Tenaris si attende per il 2Q25 ricavi in leggero aumento QoQ, sostenuti da un parziale recupero dei prezzi medi di vendita, con volumi attesi su livelli simili al 1Q25. Il margine EBITDA è previsto in linea con quello del 1Q25. Per il 2H25 rischio di calo volumi, con margini attesi tra 20-25%.

Effetto

Abbiamo leggermente abbassato le nostre proiezioni per riflettere volumi e margini leggermente più bassi. Target price portato a Eu16.0 da precedente Eu19.0. Manteniamo Neutral. Maggiori dettagli nella nota in uscita oggi.