STM -2% Previsioni più deboli delle aspettative

Fatto

STM ha annunciato i risultati del 4Q 2023, in breve: 
•    Revenue at $4,282mn (-3.2% YoY, -3.4% QoQ), vs Interm./Cons. at $4,300/ 4,307mn, -0%/ -1%;
•    Gross margin at 45.5%, vs Interm./Cons. at 46.0%/ 46.0% , -0.5/ -0.5pp;
•    Adj. EBIT at $1,023mn (-20.5% YoY, 23.9% margin), vs Interm./Cons. at $1,022/ 1,026mn, +0%/ -0%;
•    Adj. EPS at $1.14 (-2.6% YoY), vs Interm./Cons. at $0.95/ 0.95, +20%/ +20%;
•    FCF at $652mn vs Interm. at $349mn;
•    Days of inventories at 105 vs 106 expected and 115 in 3Q23;
•    Net cash at $3,156mn, vs Interm. at $2,713mn.

Previsioni 1Q 2024:
•    Revenue at $3,601mn (-15.2% YoY, -15.9% QoQ), vs Interm./Cons. at $3,964/ 4,068mn, -9%/ -11%;
•    Gross margin at 42.3% vs Interm./Cons. at 45.1%/ 44.9%, 1.0/1.2pp above
•    Gross profit at $1,523mn, vs Interm./Cons. at $2,121/ 1,828mn, -15%/ -17%;
•    Assuming OpEx at $-940mn in line with consensus, adj. EBIT at $582mn (-51.6% YoY, 16.2% margin), vs Interm./Cons. at $846/ 888mn, -31%/ -34%.

Previsioni intero 2024 (mid-point)
•    Revenues at $16.4bn (± 0.5bn), vs our/cons. $17.0/ 17.3bn, -4%/ -5%;
•    Gross margin seen at 41-45% vs our/cons 46.2%/ 46.3%;
•    Gross profit implied at $6.5/ 7.6bn, vs our/cons. $7.9/ 8.0bn, -10%/ -12%

Effetto

I risultati del 4Q23 sono in linea con le aspettative, con un miglior contributo del segmento Personal Electronics che ha compensato la crescita più debole del segmento Automotive, mentre la PFN ha beneficiato dell’anticipo di alcuni contributi pubblici per $0.15bn.

Anche il valore del magazzino è risultato in linea con la guidance.

La raccolta ordini è invece in riduzione rispetto al 3Q, caratterizzata da una domanda stabile nel segmento Automotive, nessun incremento significativo sul Personal Electronics ed un ulteriore peggioramento nel settore Industrial.

In merito alla guidance, il dato fornito sul 1Q24 è al di sotto delle stime attuali (Gross Profit di  ~$1.52bn vs le stime nostre e di cons. di $1.79 e $1.83bn rispettivamente).

Ancora più importante, la società ha fornito una guidance sul FY24 con ricavi compresi nel range $15.9-16.9bn ed un gross margin “of low-to-mid 40%” vs le stime nostre e di cons. di $17.0 e $17.3bn rispettivamente, pari al 46%.

Nel complesso stimiamo che il consenso potrebbe tagliare le previsioni in un range compreso tra il -30% e il -10% (punto medio -20%).

Ciononostante, riteniamo che il mercato stesse già prezzando una stima al di sotto del consensus sell-side, poiché con un taglio del -20% il PE NTM sarebbe ~15x, bene al di sotto della media storica e dell’attuale media del mercato. Maggiori dettagli dopo la call delle 9:30am.