STM - Abbassiamo il target price a 25,60 euro

Fatto

Pubblichiamo una nota di commento ai risultati 2Q25, che ha riportato numeri leggermente sopra il midpoint della guidance, grazie alla buona performance di Personal Electronics (21% of tot., -5% YoY and +3% QoQ) e Industrial (20%, -7% YoY and +15% QoQ). I ricavi del trimestre sono stati pari a $2.77bn (our/cons. $2.77/$2.75bn), -14% YoY e +10% QoQ; gross margin al 33.5% (our/cons. 34.2%/33.5%); adj. EBIT a $57mn (our/cons. $83/$52mn); adj. EPS a $0.06, -83% YoY; net cash a $2.7bn (vs our $3.1bn).

La FCF generation è risultata deludente a causa di un aumento delle inventories.

La guidance 3Q25 ha deluso le attese del mercato, che si aspettava un ritorno alla crescita YoY come suggerito dal CEO a inizio giugno. Le indicazioni prevedono ricavi a $3.17bn (our/cons. $3.32/$3.10bn), -2% YoY e +10% QoQ; gross margin al 33.5% (our/cons. 36.0%/34.7%); adj. EBIT a ~$202mn (-47% YoY), con una marginalità al 6.4%. La mancata ripresa è attribuibile a un taglio ordini da parte di un cliente Automotive (che riteniamo essere Tesla), mentre la marginalità risente di una leva operativa ancora debole e di maggiori headwinds FX.

Effetto

Confermiamo la raccomandazione NEUTRALE e rivediamo il TP a €25.6 (da €27.2) riflettendo stime più basse e un FX meno favorevole, solo parzialmente compensati da un minor ERP. Le nostre stime 2026-27 di EPS sono riviste in media del -9%.

La visibilità sul 4Q resta bassa, con trend ordini che devono proseguire in crescita nei prossimi mesi per ipotizzare un rimbalzo stagionale. Il titolo tratta a 27x/14x NTMA/STMA P/E, su livelli elevati del range storico nei cicli positivi, rendendo il profilo rischio/rendimento equilibrato in assenza di segnali più convincenti sul recupero della marginalità.