STM - Alziamo il target price a 27,2 euro prima della trimestrale

Fatto

Pubblichiamo oggi una nota di preview sui risultati 2Q25 di STMicroelectronics, in uscita giovedì 24 luglio prima dell’apertura dei mercati. Ci aspettiamo risultati leggermente superiori alla mid point della guidance, sostenuti dalla buona performance di Personal Electronics (21% dei ricavi FY24, trainato da Apple) e Industrial (20%, grazie alla domanda di microcontrollori in Cina), mentre Automotive (46%) e Comunicazioni (13%) dovrebbero risultare in linea.

Stimiamo ricavi a $2.77bn (+10% QoQ, -14% YoY), gross margin al 34.2% (guid. 33.4%) e adj. EBIT a $83mn (-78% YoY e margine al 3.0%) e net cash a $3.06bn. Recenti commenti del CEO lasciano intendere che il 3Q potrebbe segnare un ritorno alla crescita YoY. Guida 3Q attesa in crescita a ~$3.32bn (+2% YoY, +2.5% QoQ), contro un consensus che prevede ancora un calo YoY (-5%). Restano però eccessi di inventario in EU e Nord America.
 
Sul fronte strategico, segnali misti dai customer program chiave: MBLY ha siglato un accordo con TSMC per diversificare la fornitura (ST è oggi fornitore esclusivo, stimiamo 3–4% dei ricavi), mentre in Tesla i volumi sono calati del -13% YoY in 2Q e STM rischia un ridimensionamento del ruolo a favore di altri fornitori SiC.

Restano FX e overcapacity tra i principali headwind: il rafforzamento dell’euro (da 1.05 a ~1.17) pesa sia sull’EBIT (sensitività ~$10–12mn per 1% di movimento) che sul TP. CapEx 2024–26 ancora elevato (~14% vendite), in moderato calo vs il picco del triennio 2021–23.

Effetto

I risultati attesi per il 2Q25 dovrebbero confermare che il 1Q ha segnato il minimo del ciclo.

La combinazione di ordini in ripresa, canale distributivo più sano e segnali di crescita nel 3Q ha sostenuto il forte rimbalzo del titolo (+67% dai minimi di aprile, ora a +17% YTD).

Rivediamo le nostre stime 2025–27 al rialzo dell’+8%, posizionandoci ~20% sopra consenso, e alziamo il nostro TP a €27.2 da €19.5, riflettendo l’aumento delle stime (+€3.6), il roll-over della valutazione (peso 2025/26/27 ora a 0/25/75% vs 5/50/45% precedente), un beta più basso (+€0.9), parzialmente compensati da un impatto negativo da FX (-€0.4).

Tuttavia, dopo il rally recente, vediamo upside limitato: per sbloccarne di ulteriore sarà necessario che il mercato abbracci pienamente le stime di utile 2027; uno scenario che non sposiamo interamente date le incertezze sul fronte macro, inventories, possibili situazioni di sovra capacità, andamento non favorevoli di alcuni programmi strategici ed effetto negativo dai tassi di cambio.