Stm - Feedback dalla conference di Morgan Stanley

Fatto

Ieri il CEO Chery ha partecipato alla Morgan Stanley TMT Conference in Barcellona. I messaggi emersi riguardano:

•    Guidance ricavi 4Q di $3.28bn confermata. Noi stimiamo $3.30bn includendo upside da maggiori vendite di iPhone, le quali non sono incluse nelle guidance, mentre il è pari a $3.29bn

•    Gross margin confermato al ~35%; noi e consenso al 34.9%

•    Ricavi 1Q confermati visti in linea con il trend stagionale per un calo del -10/-11% QoQ ovvero $2.92-2.95bn vs noi/consenso $3.00/2.94bn

•    Crescita 2026: guidata dall’introduzione di nuovi microcontroller ed espansione del portafoglio dei chip analogici

•    Unsaturation charges: attese rimanere nel 2026 con 4q più che dimezzate (coerente con ns stima 2026 di 180bps vs 360bps nel 2025)

•    CapEx/Sales inferiore al 15% nei prossimi esercizi: noi al 14%, consenso al 15.7/15.8%

•    Silicon Carbide: crescita di $100mn nel 2026 (ricavi 2024 di ~$1.1bn, livello 2025 non fornito, ma in calo significativo); Nel 2027 ricavi previsti tornare a livello 2024. Entrambe le indicazioni sono coerenti con nostre stime

•    Esposizione a AI server: diversa rispetto a IFX (STM non presente in low-voltage MOSFET sullo smart power switch); STM lavora alla prossima generazione basata su architettura a 800V (non interessata alla generazione corrente); contributo inizia nel 2026 da silicon photonics ($300-500mn a fine decade) e microcontroller, da 2028/29 da power e analog

•    Piano di ristrutturazione confermato: $120mn/anno di gross savings a livello di OpEx; benefici sul gross margin da reshaping manufacturing capacity dal 2027 con 2026 ancora un anno di transizione

•    Robot Humanoids: esposizione con MEMS, optical sensing (3D time of flight), motor control, charger, BMS. Contenuto di $300-400 che può estendersi fino a $600-700 per i più sofisticati. Lavorando con due best american player (riteniamo Tesla e Amazon), un player cinese molto conosciuto e uno europeo

Effetto

Nel complesso le indicazioni numeriche sono coerenti con quanto già indicato in precedenza dal management e con quanto incluso nelle attese al netto del fatto che includiamo l’upside da maggiori vendite di iPhone nel 4q25 il quale non era incluso nella guidance (nessuna domanda su questo tema).

Confermata inoltre la limitata esposizione al mondo server AI in questo momento per scelta strategica (corretta con cambiamento nell’organizzazione) e attesi benefici dalla prossima generazione per la fine della decade.

Interessanti i messaggi sull’opportunità dagli umanoidi la quale sarà da monitorare alla luce dei piani di sviluppo di Tesla e Amazon nel segmento.

Nessuna novità sul piano di ristrutturazione.