Stm - Abbassiamo il target price, giudizio Neutrale

Fatto

Commento ai risultati comunicati ieri prima dell’apertura.

Quarto trimestre in linea con le attese con Personal Electronics che compensa minori ricavi in Industrial, mentre Auto e Comm. Eq. sono stati in linea e minori OpEx compensano un gross margin inferiore;

Guidance primo trimestre 2025 inferiore alle attese (già caute dopo i messaggi dati con il terzo trimestre) con un calo trimestre su trimestre del -24% rispetto al consensus del -20%, in quanto il destocking della parte Industrial è ancora in corso e la parte Auto ha rallentato, soprattutto in Europa;

Nessuna Guidance sul 2025 per via della scarsa visibilità. Il secondo trimestre dovrebbe essere migliore del primo, ma grazie ad un maggior numero di giorni di calendario, suggerendo l’assenza di miglioramenti sottostanti. Gross margin in miglioramento, ma dipenderà dall’evoluzione del fatturato; OpEx in calo LSD grazie al taglio costi.

Effetto

La grave carenza sperimentata nel 2021-22 insieme a un ambiente macroeconomico più debole, la mancata continuazione di politiche fiscali di sostegno (inclusi incentivi), forti strategie di ricostituzione delle scorte, politiche commerciali più severe con ordini non annullabili e significativi investimenti in capacità stanno causando a STM (e al settore) una recessione ciclica più profonda e più lunga.

Poiché la visibilità sulla ripresa rimane bassa, confermiamo la raccomandazione NEUTRAL con TP a €23.7 da €26.0 a causa di stime inferiori in parte compensate da una diversa ponderazione negli anni (ora uguale per 25/26/27) e un cambio più favorevole.