STM - Tagliamo il target price a 47,70 euro

Fatto

Pubblichiamo una nota di commento ai risultati 1Q24 di STMMI, i quali sono stati inferiori alle attese. Il fatturato di $3.47bn (vs. consenso $3.60bn) è sceso del 18 % YoY e del 19% QoQ per una diminuzione delle vendite nei mercati Automotive e Industrial e l’EBIT è stato di $551mn (vs. consenso $590mn).

La guidance sul 2024 è stata rivista in modo significativo (ricavi a $14.5bn vs $16.5bn in prec., EBIT $2.3bn vs $3.46bn prev.) sulla scia di 1H inferiore alle attese, di ordini deboli nel mercato finale industriale che erano al di sotto delle precedenti ipotesi, di un cambiamento nel mix di produzione dei clienti automotive caratterizzati da un numero inferiore di veicoli elettrici, nonché di una maggiore attenzione degli OEM auto alle scorte.

Effetto

Nella nota in uscita rivediamo al ribasso le stime del EPS ‘24 del -31%, incorporando il nuovo punto medio della guidance.

La revisione delle stime per il ‘25/’26 è inferiore (-15/-10%), in quanto riteniamo che non saranno penalizzati da alcuni trend specifici del ’24 come la riduzione delle scorte e oneri di insaturazione.

View positiva confermat in quanto:

i) nonostante il pesante taglio stime soprattutto sul 2024, pensiamo che si tratti dell’ultimo taglio che il mercato probabilmente stava aspettando;

ii) notiamo una buona tenuta del margine lordo, tenendo conto dell'impatto del ramp-up della fabbrica di Agrate;

iii) nel settore si vedono i primi segnali di stabilizzazione, come suggerito da TXN che prevede ricavi sequenzialmente in crescita nel 2Q24;

iv) consideriamo STM una storia di crescita secolare che tratta su multipli attraenti considerato il punto del ciclo 15.5/11.3x PE NTMA/STMA vs media 17.5/15.0x.

Il target price viene rivisto a €47.7 da €51.5 sulla base di stime più basse in parte compensate dalla diversa ponderazione degli anni (50/50% FY25/26 vs 33/33/33% FY24/25/26).