STELLANTIS - Risultati sopra le attese grazie a minore cost inflation e maggiori efficienze sui costi

Fatto

Stellantis [STLAM.MI] ha annunciato i seguenti risultati del 1H 2023:

•    Revenue at €98.4bn (+12% YoY), vs Interm./Cons. at €98.6/ 98.2bn, -0%/ +0%;
o    North America at €45.9bn, vs Interm./Cons. at €44.9/ 46.4bn, +2%/ -1%
o    Europe & MEA at €39.6bn, vs Interm./Cons. at €40.0/ 38.7bn, -1%/ +2%
o    South America at €7.6bn, vs Interm./Cons. at €8.2/ 7.9bn, -8%/ -5%

•    Shipments 3,202k (+9% YoY), vs Interm. at 3,168k;

•    ASP at €30.1k (+1% YoY), vs Interm. at €30.6k;
o    Price +5% or €4.8bn
o    Mix -1%
o    FX -3%
o    Cost inflation of €1.7bn, or 2% vs 6% exp.

•    Adj. EBIT at €14.1bn (+14% YoY), vs Interm./Cons. at €12.9/ 12.6bn, +10%/ +12%;

•    Adj. EBIT margin at 14.4% vs 14.1% in 1H22, vs Interm./Cons. at 13.1%/ 12.8%;

•    Ind. FCF at €8.7bn, vs Interm./Cons. at €5.4/ 5.7bn;

•    Net cash at €29.8bn, vs Interm./Cons. at €26.1/ 27.1bn.
 

Effetto

I risultati del 1H 2023 sono stati migliori del previsto grazie al minore impatto dell'inflazione dei costi/maggiori efficienze, mentre gli effetti prezzi e volumi erano in linea con le attese e il mix un po' più debole.

Anche il FCF è stato forte con €8.7bn, ma grazie a CapEx ben al di sotto delle aspettative.

Le scorte sono aumentate leggermente rispetto all’1Q23, ma entro un intervallo ragionevole.

La guidance è stata confermata, ma il suo valore è limitato dato l’ampio intervallo e poca significatività rispetto ai risultati raggiunti.

Il consenso dovrebbe rivedere le stime al rialzo di almeno il 6% includendo risultati 1H23 migliore, ma riteniamo che l'aumento sarà maggiore dato anche il debole 2H23 implicito.

Giudizio Neutrale, target price 16,20 euro.