STELLANTIS - Risultati leggermente superiori alle stime

Fatto

Stellantis ha rilasciato i conti del 2H 2023. In sintesi:

•    Revenue at €91.2bn (-0% YoY), vs Interm./Cons. at €95.1/ 92.2bn, -4%/ -1%;
o    North America at €40.6bn, vs Interm./Cons. at €43.5/ 43.0bn, -7%/ -6%
o    Europe & MEA at €37.6bn, vs Interm./Cons. at €38.0/ 37.4bn, -1%/ +1%
o    South America at €8.5bn, vs Interm./Cons. at €8.8/ 8.5bn, -3%/ +0%
•    Shipments 2,965k (+4% YoY), vs Interm. at 3,081k, -4%;
•    ASP at €30.1k (-5% YoY), vs Interm. at €30.3k, -1%;
•    Adj. EBIT at €10.2bn (-7% YoY), vs Interm./Cons. at €10.7/ 9.7bn, -4%/ +6%;
•    Adj. EBIT margin at 11.2% vs 12.1% in 2H22, vs Interm./Cons. at 11.2%/ 10.5%;
o    Vol&Mix -1.5bn vs +0.3bn, peggio
o    Price +2.0bn vs +2.3bn, leggermente peggio
o    Industrial cost +0.7bn vs -0.8bn, meglio
o    SG&A and R&D -0.3bn vs -0.3bn, in linea
o    FX & Others -2.5bn vs -1.3bn, pegio
•    Ind. FCF at €4.2bn, vs Interm./Cons. at €4.4/ 4.1bn ;
•    Net cash at €29.5bn, vs Interm./Cons. at €34.6/ 32.3bn.

Guidance 2024:
•    Revenue: “supportive”
•    Adj. EBIT margin: “a doppia cifra”
•    Ind. FCF: “positivo”
Altre info:
•    Remunerazione per gli investitori
o    Dividendo di €1.55 payout 26%/24% del reported/adjusted EPS, ns stima €1.51, ma inferiore a quanto prezzato dai future (attorno a €1.71)
o    Buybabck di €3.0bn
•    Magazzino a 1.46mn di unità vs 1.39mn nel 3Q e 1.07mn nel 4Q22

Effetto

Risultati leggermente meglio delle attese di consenso (le quali sono scese del 3/4% da inizio anno) e leggermente inferiori alle nostre stime per via di un effetto vol&mix e fx più negativi del previsto solo in parte compensati da costi industriali più bassi del previsto.

La guidance sul 2024 rimane non indicativa essendo ben al di sotto dei risultati raggiunti nel 2023 e riteniamo che questo possa essere un po’ deludente in quanto qualche investitore si aspettava indicazioni più precise.

Notiamo un ulteriore aumento delle scorte a 1,46mn di unità rispetto a 1,07mn nel YE22 (86 giorni vs 67 giorni nel 2022).

La remunerazione per gli investitori rappresenta il 10,8% della market cap con un dividendo di €1.55 per azione (ma inferiore alle attese di mercato) e un buyback di €3,0bn (vs €2,0bn nel 2023).