STELLANTIS - Ricavi meglio delle stime, scorte in aumento, guidance confermata ma valore limitato

Fatto

Stellantis [STLAM.MI] ha pubblicato i risultati del primo trimestre 2023.

In dettaglio:
•    Ricavi a 47.2 mld (+14% YoY) vs our/cons. at 46.4/45.7 mld
•    Shipments a 1.48 mln (+7% YoY) vs  1.46 mln
•    ASP a 31.300 (+5% YoY) vs 31.500
•    Revenue bridge
o    Volume +7% vs +6%
o    Price/mix +5% vs +4%
o    FX&Other +2% vs +2%

2023 guidance invariata, ma con valore limitato:
•    Adj. EBIT margin >10%, nostro/cons. a 11.2%/10.5%
•    Industrial FCF >0 mld, nostro/cons. a 5.1/8.2 mld
•    Market outlook non modificato:

Altre voci:
•    Inventario a 1.30 mln vs 1.07 mln nel 4Q 2022 e 0.81 mln nel 1Q 2022
•    Inventario per giorni di vendite a 80 giorni, vs 61 nel 4Q 2022 e 53 nel 1Q 2022
•    vendite globali BEV a 73mila unità, +22% o 4.7% del totale
 

Effetto

i ricavi del 1Q 2023 sono stati leggermente superiori alle attese grazie a maggiori “altri ricavi” (Comau, Teksid, Mobility Service), mentre i ricavi auto sono stati sostanzialmente in linea con le attese sia in termini di volumi che di ASP.

Tuttavia, come avvenuto per Renault, Stellantis ha registrato un forte aumento degli inventari sia presso i rivenditori indipendenti che presso i propri magazzini (1,30 milioni di unità/80 giorni vs 1,07 milioni/61 giorni nel 4Q22 e 0,81 milioni/53 giorni nel 1Q22).

La guidance è stata confermata, ma il suo valore è limitato dato che assume un margine a doppia cifra (13.0% nel 2022, Intermonte/Cons. a 11.2%/10.5%) e FCF positivo (10.8 mld, Intermonte/Cons. a 5.1/8.2 mld).

Giudizio NEUTRALE, target price 17,40 euro.