STELLANTIS - Prevista debolezza nel primo trimestre in Nord America

Fatto

Stellantis [STLAM.MI] comunicherà i dati relativi alle spedizioni e ai ricavi del 1Q24 il prossimo 30 aprile. Complessivamente, prevediamo un calo dei ricavi del -12% YoY a €41.4bn (contro i €42.9bn del consensus) a causa di un calo dell'8% delle consegne a 1.35mn di unità e di un ARPU in calo del -5% su base annua a causa di un mix debole (principalmente mix geografico e di canale), di un leggero effetto negativo dai tassi di cambio, mentre i prezzi dovrebbero essere marginalmente positivi. In particolare, vediamo:

i) un calo dei volumi in Nord America per la combinazione di vendite al dettaglio deboli (~380k, -12% YoY), interruzioni della produzione per il cambio di modello (Dodge Charger e Challenger, RAM 1500 e Jeep Cherokee) e una base di confronto difficile a causa dell’aumento scorte dello scorso anno in vista dello sciopero UAW. In Europa e Medio Oriente vediamo volumi complessivamente piatti, in quanto le vendite al dettaglio positive (+5% nell'UE29) sono controbilanciate da una riduzione delle scorte;

ii) In termini di ARPU, il mix dovrebbe essere stato impattato dalla debolezza del Nord America rispetto alle altre geografie (l'ARPU del Nord America è 1,8 volte quello del RdM) e dal mix di canali ancora in Nord America, mentre per quanto riguarda i marchi notiamo vendite di RAM più deboli compensate da Jeep. I prezzi dovrebbero essere leggermente positivi, ma soprattutto per compensare la debolezza delle valute EM.

Effetto

Nel complesso, riteniamo che questo sia un inizio d'anno debole, in quanto i ricavi dovrebbero diminuire del -12% YoY, a fronte di un FY24 visto stabile dal consenso.

Notiamo che dal punto di vista dei volumi, sebbene le vendite al dettaglio nell'UE stiano andando relativamente bene, gli Stati Uniti sono partiti a rilento e la base di confronto dell'esercizio 23 include un contributo del 6% (~385k unità) derivante dall’aumento delle scorte a livello di gruppo. Ciò significa che, per mantenere il livello dei volumi dello scorso anno, STLAM ha bisogno di una crescita del 6% nelle vendite al dettaglio (mercato finale).

Inoltre, lo sviluppo dei volumi dipenderà anche dalla volontà dell'azienda di ridurre i livelli delle scorte, per le quali ricordiamo che il CEO puntava a un livello di 1 milione di unità contro gli attuali 1,5 milioni.