STELLANTIS - Tagliamo le stime sul 2024

Fatto

Pubblichiamo una nota di aggiornamento in previsione dei ricavi del 3Q 2024 che verranno comunicati il prossimo 31 ottobre.

Dopo aver già pubblicato le consegne pari a 1.15 mln di unità (-20% YoY), ci aspettiamo ricavi di €32.9bn, -27% YoY per via dell’effetto negativo di mix, pricing e ForeX.

La società ha rivisto la guidance FY24 ad inizio mese per via di un taglio alla produzione più ampio del previsto in Nord America, attuato per cercare di risolvere la situazione di magazzino, e dati di vendita deboli nelle altre are e geografiche aspettandosi un margine tra il 5.5-7.0% e un FCF di € -5/-10bn vs >10% e >€0 in precedenza.

Le nostre nuove stime puntano a ricavi di €158.4bn, -16% YoY, adj. EBIT di €9.7bn, -60% YoY e 6.1% margin, adj. EPS €2.72 e FCF di € -6.6bn.

Effetto

Alla luce della revisione della guidance abbassiamo significativamente le nostre stime (-42%).

Nonostante le azioni intraprese, la soluzione ai problemi del Nord America non sembra essere imminente, con obiettivi impliciti di destocking del 4Q che sembrano aggressivi alla luce del recente andamento, prezzi ancora superiori ai competitors e nessun lancio di prodotti importante pianificato nelle categorie più richieste.

In merito all'incertezza nell'UE e alla scarsa visibilità sulle prestazioni della regione "Third Engine" (Sud America, Medio Oriente e Africa e Cina e India e Asia Pacifico), confermiamo il nostro rating NEUTRALE.

Rivediamo il target price a 12.8 euro da 18.3 euro poiché il taglio di stime è in parte compensato da multipli più elevati (sconto del 30% rispetto ai multipli medi rispetto al 50% precedente).