Stellantis - Rischio di multa fino a 900 mln/anno per emissioni

Fatto

In un’intervista a Le Figaro, Imparato, COO della divisione Europe, ha dichiarato che il gruppo potrebbe pagare €2.6bn in multe nel triennio 2025–26–27 per l’eventuale mancato rispetto delle norme sulle emissioni di CO₂ per i veicoli commerciali.

Per questo motivo, il gruppo sta valutando possibili tagli alla produzione.

Secondo Imparato, il mix elettrico sul segmento urbano è pari al 20% (noi stimiamo 9% per l’intero segmento).

Effetto

In base alle dichiarazioni di Imparato, stimiamo che STLAM rischi una multa annua poco inferiore a €0.9bn, pari a ~15% dell’EBIT 2025. A fronte di vendite LCV in Europa stimate a ~460k (mercato di 1.6mn, quota del 29%) e di una penalità di €95 per g di CO₂ in eccesso per veicolo, stimiamo un eccesso di ~20 g. Tale valore è compatibile con un mix elettrico di ~9%. Se il mix raggiungesse il 20% registrato sul segmento urbano, il gruppo potrebbe evitare le multe.

Le dichiarazioni evidenziano un rischio ancora poco discusso: l’attenzione sinora si è concentrata sulle PC, mentre sugli LCV pesa una minore trasparenza e una minore entità potenziale delle sanzioni. A nostro avviso, il rischio è inferiore rispetto a quanto indicato da Imparato: non è chiaro se le sue stime includano i benefici regolatori (in passato esclusi per le PC) e il gruppo ha margine per aumentare il mix elettrico. Le dichiarazioni potrebbero anche avere una finalità politica, mirando a un ammorbidimento delle regole, come già avvenuto per le PC.