STELLANTIS - GM: risultati sopra le attese, migliora la guidance

Fatto

Ieri GM ha riportato risultati 2Q24 migliori delle attese sostenuti dalla performance in Nord America. L’EBIT margin nella regione è stato del 10.9% (rispetto all’8.6% nel 2Q23), sebbene aiutato da elementi company-specific. Al netto di questi elementi, il margine sarebbe stato leggermente inferiore anno su anno a causa del mix negativo.

La società ha rivisto a rialzo la guidance per il FY2024, con un miglioramento del 5% per l'EPS e dell'11% per il FCF (il consenso è posizionato a metà del range). Il pricing è visto "stabile", mentre inizialmente GM ipotizzava un calo del 2% nell’anno.

Effetto

I risultati migliori delle attese rappresentano al margine un read-across leggermente positivo per STLAM (soprattutto dall'indicazione di pricing "stabile", prima visto in calo).

Tuttavia, evidenziamo che la situazione di GM è diversa in questo contesto rispetto a STLAM per via di:

i) STLAM ha aumentato i prezzi più di GM in Nord America dopo il Covid (1pp in più);

ii) GM ha scorte a 80 giorni nel 2Q24 negli Stati Uniti secondo COX (sui dati ufficiali di GM sono ~60), contro STLAM a 181;

iii) i margini in Nord America sono migliorati grazie a poste non ricorrenti e specifiche della società

iv) il mix è stato negativo. Inoltre, l’aumento delle scorte in Nord America, cresciute di 50k unità QoQ e 124k unità rispetto a fine 2023, è stato interpretato molto negativamente dal mercato, in quanto numeri aiutati dal re-stocking implicano un pricing power ridotto.