Stellantis - Feedback dalla call

Fatto

Feedback dalla call tenuta ieri a valle dei ricavi 3q25

Strategia
•    Prodotto al centro: ampliare gamma e offerta di powertrain
•    Focus sul miglioramento dei KPI operative
•    Posizione esplicita sulla necessità di cambiare la regolamentazione in UE
•    Accolto con favore il cambiamento normativo negli USA su dazi ed emissioni

Nord America: 12 mesi consecutivi di miglioramento m/m degli ordini (order book >200% a/a)
•    Jeep Cherokee ? confermata per il 4Q. Ben accolta dagli stakeholder
•    Ordini RAM 1500 V8 a 43k vs 40/10k a settembre/luglio ? no grandi incremento 
•    Jeep Recon in 1H26. SUV BEV off-road ? novità, ma siamo un po scettici sull’opportunità
•    Refresh per Grand Cherokee e Grand Wagoneer
•    Dodge Charger ? produzione scat pack MY26 sold out
•    In programma il lancio di modelli SRT ? volumi limitati, ma buoni margini

Europa
•    Nuova Jeep Compass ? confermata per attaccare il segmento C
•    Fiat 500 Hybrid ? confermata accretiva rispetto a Fiat 500 BEV
•    Veicoli di segmento B lanciati di recente ? quota di mercato in miglioramento

Margini
•    Impegno a migliorare sequenzialmente, con 2H a bassa singola cifra (LSD)
•    Nessuna guidance per area geografica
•    Pricing stabile
•    Target ragionevole nel medio termine al 6–8%

FCF
•    Impegno a migliorare rispetto all’outflow di Eu3,0 mld nel 1H
•    Nessun numero preciso fornito alle richieste
•    Capitale circolante dovrebbe contribuire grazie al aumento produzione in Nord America

Oneri una tantum
•    Principalmente legati a cancellazioni di progetti, incluse svalutazioni di R&S capitalizzata (collegate alla cancellazione di veicoli come il RAM 1500 BEV)
•    Impatto limitato sulla cassa nel 2025; maggiore in seguito

Modifiche alla policy di garanzia
•    Dovute all’inflazione
•    Nessun cambiamento nei costi cash
•    Impatto non materiale sulla redditività futura

Altro
•    Carenza di chip: situazione monitorata
•    Mercato USA 2026 a 16,4–16,5 milioni di unità ? piatto/leggero incremento

Effetto

Riteniamo che la delusione riflessa nel prezzo del titolo post-call possa essere spiegata dalle risposte ad alto livello date dal management a domande specifiche degli analisti.

L’attenzione del mercato era verso il FCF e una guidance più precisa sul 2H, ma il management si è limitato a ribadire la guidance come formulata (2H > 1H a fronte di FCF €-3.0bn nel 1H; consenso per il 2H €-2.0bn).

Gli oneri di ristrutturazione (cancellazione progetti e modelli) e la modifica delle policy di garanzia (dovuto ad inflazione) non dovrebbero avere un impatto rilevante sulla cassa nel FY25, ma qualche effetto potrebbe emergere più avanti.

In Europa si intravede qualche vento contrario sui LCV sul fronte prezzi.

Le domande si sono concentrate più sui “problemi” che sulle “opportunità”, mentre il management appare molto focalizzato sul turnaround tramite nuovi lanci e attività di “lobbying” presso i regolatori (meglio negli USA, ancora work in progress in Europa).