STELLANTIS - Il de-stocking negli USA va meglio del previsto

Fatto

Pubblichiamo una nota di commento ai ricavi comunicati dalla società ieri prima dell’apertura.

Alla luce di consegne già anticipate, lo spazio per una sorpresa era limitato e difatti i ricavi pari €33.0bn, -27% YoY, sono stati in linea rispetto alle stime (ns/cons. €32.8/33.1bn) anche se con una ripartizione geografica leggermente diversa con Europa migliore grazie al mix, mentre Nord America inferiore per minor pricing e paesi del “3rd Engine” inferiori per via di un effetto FX più severo del previsto.

La guidance sul FY24 recentemente rivista è stata confermata, anche se il range è ampio per lasciare più spazio al nuovo management team.

Il magazzino negli Stati Uniti è migliorato e la società si aspetta di terminare il de-stocking a novembre rispetto a dicembre come in precedenza, ma rimangono dei dubbi a nostro avviso (de-stocking raggiunto con tagli alla produzione, maggiori incentivi e il target finale implicherebbe 85 giorni di magazzino e superiori ai peers più rilevanti i quali viaggiano attorno a ~60).
 

Effetto

Il lancio dei nuovi veicoli a nostro avviso non sarà un gamechnager in quanto avvengono prevalentemente in fasce già popolate, mentre il Jeep Cherokee arriverà a fine 2025/2026.

In Europa il ritardo nei lanci sembra recuperato anche se la crescente quota di EV impatterà la marginalità. Nel 3rd engine (40% EBIT 2024E) notiamo un deterioramento importante del Middle East & Africa, mentre il Sud America sembra solido.

Il balance sheet è visto forte da parte del nuovo CFO e, nonostante il cash burn atteso, può supportare politiche di remunerazione agli azionisti.