STELLANTIS - Abbassiamo il target price a 16,20 euro

Fatto

Il dato sui ricavi del 1Q 2023 usciti ieri sono stati in aumento del +14% ovvero leggermente meglio delle attese grazie ad un maggior contributo della divisione “Others”.

La parte automotive è stata in linea con le attese sia sul fronte volumi che sul prezzo medio di vendita.

Il focus della call è stato sul pricing (atteso stabile nel 2H dopo l’avvio d’anno positivo grazie all’effetto trascinamento), le scorte di magazzino (in deciso aumento a quasi 80 giorni vs circa 60 giorni a fine 2022 e 50 giorni ad inizio 2022), order backlog (in relativo peggioramento sull’area B2C, negativo per il mix) e l’inflazione sui costi (in riduzione rispetto al 2022, ma indicazioni stabili vs le precedenti).

La guidance è stata confermata (adj. EBIT double-digit e FCF positivo), ma il suo valore non è molto indicativo in quanto il range è molto ampio.

Effetto

Pur riconoscendo la valutazione undemanding del titolo confermiamo la view Neutrale alla luce di segnali non incoraggianti sul settore con molteplici headwind in campo (macro più debole e contesto competitivo più sfidante su tutti).

Ci aspettiamo una riduzione del pricing power che assieme all’inflazione sui costi dovrebbe portare ad una riduzione dei margini.

Abbassiamo il target price di Stellantis [STLAM.MI] a 16.2 euro da 17.4 euro post distribuzione del dividendo.