SNAM - Trimestrale in uscita il prossimo 11 maggio

Fatto

Snam [SRG.MI] annuncia i risultati del primo trimestre l’11 maggio al mattino a mercati ancora chiusi.

Sulla base delle attese sul trimestre ci attendiamo una sostanziale conferma della guidance (adjusted net profit a circa 1.1 mld, net debt a 15.0-15.5 mld).

Effetto

Prevediamo un buon set di risultati con la top line guidata dalle capital expenditures (crescita RAB) e dalla continuazione del buon momentum nei new business (dove stimiamo un contributo simile a quello medio visto nel 3Q/4Q22 con una crescita di ca. 60% YoY).

L’impatto diluitivo sui margini derivante dalla crescita dei nuovi businesses dovrebbe portare ad un EBITDA flattish YoY anche se va considerato che il 1Q22 era stato gonfiato da un capital gain per circa Eu30mn (al netto di questo elemento EBITDA quindi +6% circa YoY).

L’aumento degli oneri finanziari ed un leggero calo del contributo delle associates dovrebbero portare la bottom line a circa Eu300mn, appena sotto quanto riportato nel 1Q22.

A livello di B/S stimiamo CapEx per circa Eu250mn (+10% YoY) mentre il debito dovrebbe risultare in aumento a ca.Eu12.6-12.7bn tenuto conto dell’espansione attesa del circolante (reversal del calo straordinario visto nel 2022), del cash out per la stake nei gasdotti TTPC/TMPC (Eu405mn) e del pagamento dell’acconto sul dividendo.

Giudizio INTERESSANTE, target price 5,40 euro.