SNAM - Ci attendiamo un rallentamento della crescita

Fatto

Risultati in uscita il 7 novembre e confcall lo stesso giorno.

Effetto

Prevediamo un solido set di risultati soprattutto a livello operativo, anche se caratterizzati da un minor tasso di crescita rispetto a quanto registrato nel 1H, legato soprattutto al diverso phasing degli incentivi output-based rispetto al FY23.

La top line dovrebbe essere impattata positivamente dall’incremento dell’allowed return e dall’impatto sulla RAB delle capital expenditures e del deflatore degli investimenti, fattori in parte controbilanciati come detto da un minor contributo degli incentivi output-based e dal rallentamento nei nuovi business legati alle attività di efficientamento energetico (fine del Superbonus).

A livello di adj. EBITDA ci attendiamo una performance in crescita del 5-6% YoY circa mentre sotto il margine operativo l’aumento degli ammortamenti e degli oneri finanziari ed il contributo leggermente minore delle associates dovrebbero portare la bottom line a Eu308mn in termini adjusted, ca. 4% sopra quanto riportato nel 3Q23. A livello di B/S stimiamo CapEx per Eu625mn (+25% YoY) con il debito netto previsto in calo a Eu15.75bn grazie all’impatto positivo derivante dall’emissione dell’ibrido da Eu1.0bn e nonostante l’espansione del circolante.

Sulla base delle aspettative sul trimestre ci attendiamo una conferma della guidance fornita a maggio (EBITDA a oltre Eu2.75bn, adjusted net profit a Eu1.23bn, net debt a Eu17.5bn).