SNAM - BP cede una quota di Tap per 1 miliardo di dollari

Fatto

Apollo, società statunitense di private equity, acquisirà da BP, colosso britannico del settore energetico, una quota non di controllo in bp Pipelines TAP Limited, la sussidiaria di BP che detiene una quota del 20% in Trans Adriatic Pipeline AG (TAP), in una transazione valutata circa 1 miliardo di dollari. Snam detiene una quota del 20% del gasdotto. 

Effetto

Ipotizzando che la cessione abbia riguardato una quota appena sotto al 10%, la valutazione implicita di Tap (100%) si avvicinerebbe a 9 miliardi di euro, pari ad un multiplo P/E 2023 di oltre 27x. Nel bilancio 2023, Snam ha contabilizzato la sua partecipazione del 20% ad un valore di circa 400 milioni di euro (ossia 2 miliardi per il 100%) mentre, nella nostra somma delle parti, la quota è valorizzata a 560 milioni (2,8 miliardi per il 100%).

Ricordiamo che Tap (10bcm di capacità) ha in corso un’espansione di capacità pari a 1,2 bcm (fine lavori attesi nel 2026) oltre a test di mercato, per arrivare poi a un’espansione di 4bcm. Un incremento completo potrebbe portare al raddoppio della capacità a 20bcm, con investimenti che erano stimati in circa 1 miliardo di euro. Anche ipotizzando la presenza di cassa nella scatola controllata da BP, riteniamo che lo scenario per Snam in termini di valutazione e di previsioni per l’asset sia estremamente positivo.