SNAM - Accordo vincolante per l’acquisizione di Edison Stoccaggio

Fatto

Snam ha comunicato ieri a mercati chiusi di aver siglato un accordo vincolante per acquisire da Edison il 100% di Edison Stoccaggio per un corrispettivo di circa Eu560mn. L’accordo prevede inoltre un Earn Out che potrà essere corrisposto da Snam a Edison in caso di esito positivo del contenzioso amministrativo in corso relativo ai ricavi riconosciuti negli ultimi anni per le attività del sito di San Potito e Cotignola. Dal comunicato di Edison si evince che il corrispettivo massimo potrà arrivare e Eu630mn.

Si prevede che l'operazione possa essere perfezionata entro il 1Q25, previo ottenimento delle necessarie autorizzazioni ai sensi della normativa antitrust e del golden power applicabile. L'operazione potrà essere finanziata con mezzi propri del Gruppo anche sfruttando la flessibilità finanziaria della società e a questo proposito Snam ha allo studio l’emissione di strumenti ibridi. La società prevede un impatto positivo sull'utile netto pari all'1.5% - 2.0% già a partire dall'anno di completamento.

Effetto

L’operazione è sicuramente interessante dal punto di vista industriale e la valutazione sostanzialmente in linea con le attese del mercato.

Sulla base dei dati di Edison Stoccaggio comunicati da Snam (RAB calendaria 2024 stimata di circa Eu500mn ed EBITDA 2024 stimato di circa Eu52mn) la valutazione degli assets ex earn-outs (che se corrisposti rappresenteranno una partita passante per Snam) corrisponde ad un premio del 12% sulla RAB e ad un multiplo EV/EBITDA 2024 di 10.8x, a leggero premio rispetto ai multipli di Snam (sulle nostre stime 8% di premio e 10.3x l’EBITDA, rispettivamente). Va tuttavia sottolineato come la nuova gestione di Snam potrà ragionevolmente portare ad una migliore performance operativa degli assets grazie ad efficienze, ottenimento di incentivi output based, etc.