INTESA SANPAOLO - Alziamo il target price a 3,60 euro

Fatto

Nel terzo trimestre l'utile netto di Intesa SanPaolo si è attestato a 1,9 miliardi, in crescita dai 2,27 miliardi del secondo trimestre e meglio delle stime di 1,77 miliardi.

I proventi operativi netti sono pari a 6,367 miliardi, +0,4% sul trimestre precedente e +26,9% anno su anno.

Gli interessi netti salgono del +6,4% sul trimestre precedente e del +59,7% sul terzo trimestre dell'anno scorso a quota 3,8 miliardi.

Cet1 a fine settembre al 13,6% a regime (da 13,7% del precedente trimestre) deducendo i dividendi maturati nei nove mesi e senza considerare il beneficio di 120 centesimi di punto derivante dall'assorbimento delle Dta.

La banca conferma l'obiettivo di un Cet1 superiore al 12% nell'orizzonte del piano d'impresa 2022-25, calcolato secondo le regole di Basilea 3 e 4.

Il Cda ha deliberato un acconto dividendi cash sui risultati del 2023 di circa 2,6 miliardi, in distribuzione a novembre. L'ulteriore distribuzione per l'anno verrà quantificata con l'approvazione dei risultati annuali, a inizio febbraio.

Guidance

Intesa Sanpaolo ha migliorato la guidance sul 2023. Per l'intero anno stima un utile netto a oltre 7,5 miliardi di euro, dopo un "significativo aumento del risultato della gestione operativa", trainata da interessi netti attesi a "ben oltre" 14 miliardi, e "in ulteriore crescita" nel 2024 e 2025.

Le previsioni sull'utile netto per i prossimi due anni sono di un risultato superiore a quello stimato per il 2023.

Effetto

I dati sono robusti e leggermente migliori del previsto su NII, la  maggior parte delle altre linee di profitti e perdite sembra in linea con le nostre stime. Piccolo cambiamento nella guidance con “sopra 7,5 miliardi di euro” da "ben sopra 7,4 miliardi di euro". Anche la qualità degli asset e i coefficienti di capitalizzazione sono in linea. Acconti sui dividendi in lieve aumento.

Intesa ha riportato il miglior terzo trimestre di sempre, con una bottom line di 1.9 mld, grazie alla crescita degli NII, che ha compensato la debolezza delle commissioni e la diminuzione dei proventi da trading. Per quanto riguarda le principali linee di P&L, il risultato è ampiamente positivo, con NII (+5% A/E) a 3,8 mld; OpEx di 2,65 mld e GOP a 3.7 mld. LLP minori delle attese portano ad un utile pre-tasse di circa 3.3 mld. 

Abbiamo aumentato leggermente le stime di EPS del periodo 2023/24/25 del +2.5%/+0.9%/+1%, che portano ad un aumento del target price a 3,60 euro da 3,45 euro, raccomandazione Interessante confermata.