POSTE ITALIANE - Tagliamo giudizio e target price

Fatto

Poste Italiane [PST.MI] pubblica la trimestrale il 7 novembre.

Si prevede che il terzo trimestre del 2023 sarà influenzato dai costi una tantum del lavoro, pur essendo ancora sulla buona strada per raggiungere le guidance per l'anno fiscale 2023. Nel complesso, prevediamo siano regolari a livello operativo e influenzati da un premio una tantum di rendimento dei dipendenti stimato in quasi 100 milioni di euro.

Nel dettaglio: prevediamo ricavi pari a 2.805 mln, +2,8% YoY / -6,7% QoQ con Corrispondenza, Pacchi e Distribuzione quasi stabili YoY, Servizi Assicurativi a 367 mln (+5,5% YoY) e la divisione Pagamenti & Mobile a 395 mln (+33,1% YoY), beneficiando del consolidamento integrale di LIS (solo 1 mese nel 3Q22).

Si prevede che l'utile operativo sarà pari a 526 milioni di euro (-19,9% YoY) o 622 milioni di euro (-5,3% YoY) al netto del costo del lavoro una tantum.

L'incremento è dovuto principalmente al riconoscimento nel trimestre di 2/3 del premio straordinario di risultato una tantum indicato dai sindacati nel periodo estivo pari a 1,2 mila euro per dipendente. Il restante 1/3 sarà riconosciuto nel 4Q 2023.

L'utile netto è previsto a 375 mln (-17,3% YoY) o 442 mln (-2,6% YoY) costo del lavoro una tantum escluso.

Il 20 novembre Poste pagherà l'acconto sul dividendo per l'anno fiscale 2023 previsto a 0,24 euro per azione.

Effetto

Abbiamo modificato leggermente le stime dei ricavi dell’1,8% a 11.947 milioni di euro per il 2023, mentre abbiamo aumentato dell’1,0% a 12.272 milioni di euro quelle per il 2024 e del 3,8% a 12.818 milioni di euro quelle per il 2025.

A livello di utile operativo rettificato, abbiamo ridotto le nostre aspettative per il periodo 2023/2024/2025 rispettivamente del -5,2%/-6,6%/-3,7%, principalmente per includere maggiori costi del personale.

La revisione dell’EPS è -2,9%/-2,9%/-2,0% rispettivamente.

Manteniamo invariato e in linea con le guidance aziendali le stime del dividendo per il 2023, mentre alziamo il payout 2024/2025. Riteniamo che questo dovrebbe essere uno degli argomenti principali del nuovo Business Plan e le nostre attuali ipotesi di payout pari a circa il 54/56% potrebbero rivelarsi prudenti.

Abbassiamo la raccomandazione a Neutrale da Interessante e il prezzo obiettivo a 10,40 euro da 12,0 euro.