RECORDATI - CVC prepara l'offerta su Recordati con un pool di banche

Fatto

Secondo Il Sole24Ore, un pool di banche - tra cui Mediobanca, Goldman Sachs, Jefferies, JPMorgan Chase e Deutsche Bank - sarebbe pronto a finanziare una potenziale acquisizione del 100% di Recordati da parte del fondo CVC.

Parallelamente, CVC starebbe cercando partner per l’offerta e avrebbe in corso interlocuzioni con fondi sovrani e family office, inclusi i nomi già emersi nei giorni scorsi come Groupe Bruxelles Lambert (GBL), Abu Dhabi Investment Authority (ADIA), Government of Singapore Investment Corporation (GIC) e Caisse de dépôt et placement du Québec.

Effetto

Al prezzo proposto di euro 52/azione il titolo tratterebbe a circa ~16x il P/E 2026E e ~14x il P/E 2027E (in linea con il settore), multipli che a nostro avviso non riflettono pienamente le prospettive di creazione di valore ancora inespresse nel medio-lungo termine, in particolare su Isturisa (anche alla luce del recente upgrade delle peak sales) e sulla partnership con Moderna negli Stati Uniti d’America, i cui benefici sono attesi non prima del 2028.

Inoltre, se il fondo intendesse davvero procedere al break-up degli asset, il delisting precluderebbe agli azionisti la partecipazione alla futura creazione di valore, sia organica sia inorganica (es. sinergie da M&A con altri gruppi industriali), cristallizzando peraltro un premio poco attraente. Ci aspettiamo quindi che il delisting del Gruppo possa andare in porto solo a fronte di un significativo bump dell’offerta. Per queste ragioni confermiamo il nostro rating OUTPERFORM e il target price di euro 71/azione.