POSTE ITALIANE: Tim converte le risparmio, i soci si diluiscono

Fatto

TIM ha annunciato la conversione delle azioni di risparmio in azioni ordinarie, attraverso un meccanismo che prevede un rapporto 1:1 tra le due classi, con un conguaglio in denaro differenziato tra conversione volontaria e obbligatoria. A seguito della conversione integrale, il numero di azioni ordinarie dovrebbe aumentare di ~6bn, determinando una diluizione per gli attuali azionisti ordinari. In tale scenario, la partecipazione di Poste Italiane in TIM dovrebbe scendere dal 27,3% al ~19,6%. L’operazione mira a semplificare la struttura del capitale di TIM, eliminando la classe delle azioni di risparmio e ampliando il flottante delle azioni ordinarie.

Effetto

Dal nostro punto di vista, la conversione rappresenta un passaggio strutturalmente positivo per TIM in termini di semplificazione della governance, maggiore liquidità del titolo e creazione di valore di lungo periodo.
L’operazione comporta per Poste una riduzione meccanica della partecipazione, pur in assenza di un disinvestimento economico. In questo contesto, riteniamo che Poste disponga di diverse opzioni strategiche per preservare il proprio ruolo di azionista industriale di riferimento sia attraverso una combinazione industrial tra TIM e PosteMobilesia con ulteriori incrementi nella partecipazione. Tale scenario di ricostituzione di una stake intorno o superiore al superiore al 25%, sarebbe coerente con i tavoli di lavoro congiunti già attivi (MVNO, energia, cloud, procurement). Nel complesso, valutiamo l’operazione come leggermente positiva per Poste nel breve termine, ma potenzialmente value -accretive nel medio periodo se accompagnata, come ci aspettiamo, da mosse industriali coerenti .