POSTE ITALIANE - Ci aspettiamo un rallentamento nel secondo trimestre

Fatto

Poste Italiane [PST.MI] pubblicherà i dati del secondo trimestre il 25 luglio.

Ci aspettiamo un 2Q 2023 in decelerazione rispetto ai trend registrati nel corso del 1Q23 principalmente per effetto di assicurativo e in parte di finanza e postale mentre il trimestre dovrebbe confermare andamenti molto positivi per il segmento pagamenti digitali e mobile. In dettaglio:

A livello consolidato ci aspettiamo ricavi per €2875mn (+2.1% YoY / -5.5% QoQ) ed un risultato operativo di €660mn in calo del -9.2% YoY /-14% YoY mentre per il 1H23 €1.427mn. Utile pre-tasse atteso a €661mn e utile netto a €459mn in calo del 6.5% YoY e del 15% YoY

Assicurativo: trend in decrescita con ricavi a €388mn (-8.3% YoY / -1.3% QoQ). La comparazione con lo scorso anno è penalizzata da minori contributo dal rilascio della riserva contract service margin (CSM). Ci aspettiamo che il segmento confermi trend positivi per quanto riguarda l’andamento dei riscatti che sono attesi in linea con i trend storici intorno al 4% a differenza di quanto successo per altre compagnie che hanno subito un’accelerazione dei riscatti per effetto dell’aumento dei tassi e di Eurovita. In crescita il contributo del segmento danni atteso in area €20mn mentre il Solvency 2 è previsto essere rimasto sopra quota 250%.

Financial Services: Ci aspettiamo ricavi complessivi a €1.226mn in modesta crescita YoY con un aumento del NII di circa il 30% YoY a €550mn: incremento inferiore a quanto atteso per il settore bancario vista la minore sensitivity. Commissioni legate a libretti di risparmio attese a €400/410mn.

Mail & Parcel: ricavi attesi a €884mn con il calo dei volumi della parte postale parzialmente compensato da un migliore pricing. Il segmento pacchi è atteso positivo sulla clientela retail mentre ci aspettiamo un calo della componente legata alle forniture di materiale sanitario esplose durante la fase di pandemia. Ci aspettiamo che il segmento abbia chiuso con un risultato operativo leggermente positivo.

Digital Payments & Mobile:  forte crescita sequenziale dei ricavi attesi a €377mn con un utile operativo in area €115mn. Contribuiscono alla crescita trend positivi sulle diverse componenti del segmento ed il consolidamento di LIS.

Effetto

La visibilità su utili e dividendo è attesa rimanere elevata. Tuttavia non ci aspettiamo che i risultati del 2Q 2023 rappresentino un catalyst particolarmente positivo per il titolo che tratta a multipli intorno alle 7x gli utili ed un dividend yield in area 7%.

Giudizio Interessante, target price 12 euro.