Pirelli - Sinochem potrebbe scendere sotto al 25%

Fatto

Secondo quanto riportato dalla stampa, la frattura tra il socio cinese Sinochem e il management/Tronchetti è sempre più evidente senza compromessi raggiunti al momento. Il tema che ha riportato alla luce tale frattura risiederebbe nell’impossibilità da parte della società di sviluppare il business degli pneumatici connessi (CyberTyre) negli Stati Uniti (al momento questo business non dà alcun contributo al fatturato del gruppo) per la presenza di un socio cinese.

Nel CdA previsto per oggi sono attesi in presenza il Presidente Jiao Jian e i 5 rappresentati di Sinochem e secondo il Corriere potrebbero votare contro l’approvazione dei risultati 2024. Tra le soluzioni valutate vi sarebbe la proposta di Tronchetti di ridurre la quota di Sinochem almeno sotto il 25% (vendita del 12% circa, controvalore di 690 milioni di euro) con Camfin che potrebbe partecipare all’ABB (accelerated bookbuilding) fino al 3/4%. Tra le soluzioni paventate vi sarebbe stato anche un delisting.

Effetto

Riteniamo che il rischio sul business di Pirelli nel breve termine sia essenzialmente nullo alla luce del fatto che il CyberTyre è previsto entrare in commercio alla fine di questa decade.

Dall’altro lato evidenzia un ulteriore problema riguardo la governance di Pirelli e la presenza del socio cinese, motivo a nostro avviso della valutazione del titolo in linea con i competitor nonostante una migliore crescita organica, marginalità, generazione di cassa e ritorno sul capitale.

Riteniamo che il socio cinese Sinochem, anche alla luce dell’applicazione del Golden Power, sia in uscita tuttavia con modalità e tempistiche da chiarire, ma confidiamo in una soluzione positiva alla luce della fiducia espressa da Camfin tramite il significativo incremento di quota degli ultimi 24 mesi.