Pirelli - Camfin non rinnoverà il patto con Sinochem

Fatto

Al termine della scorsa settimana, Camfin, veicolo controllato da Tronchetti e azionista di Pirelli con il 25.3%, ha comunicato che non rinnoverà il patto parasociale su Pirelli con Sinochem.

La decisione deriva:

i) dall’impossibilità di individuare con Sinochem in questa fase soluzioni per adeguare la governance di Pirelli alle esigenze normative americane per continuare a sviluppare la tecnologia Cyber Tyre;

ii) dalla necessità di garantire il tempo sufficiente all’espletamento delle formalità di legge relative al Golden Power in tempo utile per l’assemblea degli azionisti prevista per il prossimo 25 giugno.

La stampa riporta che tale decisione potrebbe condurre il Golden Power ad adottare misure che limitino ulteriormente l’influenza di Sinochem fino al possibile congelamento dei diritti di voto. Tale circostanza potrebbe classificare la quota di Sinochem come un “investimento passivo” adeguando la governance di Pirelli alle normative americane.

Effetto

Il patto tra Camfin e Sinochem sarebbe scaduto naturalmente il prossimo maggio e la volontà di Camfin di non rinnovarlo era già emersa da qualche settimana.

Riteniamo che l’eventuale congelamento dei diritti di voto potrebbe essere un elemento che accelera l’uscita di Sinochem da Pirelli o comunque favorire in modo decisivo la conformità di Pirelli rispetto alle normative americane per lo sviluppo del Cyber Tyre.

In ogni caso, confidiamo in un esito positivo della vicenda, rafforzato dalla fiducia manifestata da Camfin attraverso il significativo incremento della propria quota negli ultimi due anni. Pirelli tratta a 7x l’EV/EBIT 26, con uno sconto di circa il 15% rispetto ai peers più comparabili (Conti, Michelin, Bridgestone che trattano a ~8,3x), nonostante migliori prospettive di crescita organica, margini, ritorno sul capitale e generazione di cassa.