PIRELLI & C - Tagliamo giudizio e target price prima della trimestrale

Fatto

Pirelli [PIRC.MI] annuncia i risultati del terzo trimestre il 9 novembre.

Effetto

Ci aspettiamo che Pirelli riporti un 3Q 2023 caratterizzato da: un calo dei ricavi e adj. EBIT in un contesto di effetto prezzo/mix in progressiva attenuazione; volumi inferiori a causa della riduzione delle scorte OE e dei mercati RT più competitivi; e un impatto negativo dal Forex.

Prevediamo ricavi per 1,72 mld, -6% YoY, con price/mix al +7% vs +15%/+10% nel 1Q/2Q; volumi fino al -4%; e Forex al -9%.

Il prezzo/mix dovrebbe essere equamente suddiviso tra i due in quanto Pirelli avrebbe dovuto mantenere disciplina di prezzo e selettività, anche se con ripercussioni negative sui volumi, dove si registra un calo del -4% (HV/SV: +3/-11%), peggiore di il mercato.

Sul forex, tutte le valute sono state negative per Pirelli (USD/CNY/BRL/TRY/ARS -7%/-12%/-0,4%/-38%/-60%).

L'EBIT adjusted è previsto a 260 mln, -4% YoY per un margine del 15,1% (+0,3pp YoY) con prezzo/mix, un vantaggio derivante dalle efficienze e dalle materie prime non sufficienti a compensare il cambio, l'inflazione dei costi e i volumi negativi.

Abbiamo abbassato il giudizio da Interessante a Neutrale e il target price da 6 a 4,90 euro.

Notiamo crescenti segnali di debolezza della domanda come scorte elevate di pneumatici invernali in Europa (e il ritorno delle campagne promozionali), macro volatilità in Cina e un tasso di interesse elevato in Nord America. In un contesto macroeconomico indebolito e con prezzi elevati, riteniamo che questi elementi stiano innescando il ritorno di un panorama più competitivo, compromettendo lo slancio degli utili. Approfondimento nella ricerca in pubblicazione.