Pirelli - Nessuno sviluppo sulla governance

Fatto

• Revenue at €1,740mn (-1% YoY), vs our/cons. est. at 1,724/ 1,737, +1%/ +0%; o Organic growth at +4% vs +3% exp. o Volume at +0% vs +0% exp. o Price/mix at +4% vs +3% exp. o FX at -5% vs -5%

• Adj. EBITDA at 394 (+0% YoY), vs our/cons. est. at 396/ 379, -0%/ +4%;

• Adj. EBITDA margin at 22.6% vs our/cons. est. at 23.0%/ 21.8%;

• Adj. EBIT at 279 (+1% YoY), vs our/cons. est. at 278/ 274, +0%/ +2%;

• Adj. EBIT margin at 16.0% vs our/cons. est. at 16.1%/ 15.8%;

• Net income at 156, vs our est. at 154, +1%;

• Net cash flow at 150, vs our/cons est. at 154/ 134;

• Net financial position at 2,679, vs our/cons. at 2,719/ 2,708; Outlook 2025: minori ricavi per effetto cambi peggiore, ma il miglior price/mix permette la conferma dei margini:

• Revenue at ~ 6,750mn (± 50mn), vs our/cons. est. at 6,775/ 6,865mn, -0%/ -2%; o Volume at +0.8% vs our +0.5% o Price&mix at +3.2% vs our +3.5% o FX at -4.3% vs our -4%

• Adj. EBIT margin at ~16.0%, vs our/cons est. at 15.9%/ 15.8%;

• Adj. EBIT at ~1,080mn (± 8mn), vs our/cons. est. at 1,074/ 1,082mn;

• Net cash flow at ~550mn (± 0mn), vs our/cons. est. at 551/ 547mn;

• Net debt at ~1,600mn, vs our/cons. est. at 1,642/ 1,616mn. Dalla call:

• Nessun aggiornamento sulla governance. La verifica del Golden Power è ancora in corso e probabilmente arriverà a settembre e non entro il limite previsto (fine luglio). Al momento non c’è urgenza

• L’impatto dei dazi è al momento confermato, ma potrebbe essere inferiore alla luce dei recenti annunci per i quali si attendono provvedimenti definitivi. Ci sono varie leve a disposizione inclusa l’ottimizzazione dei flussi (Messico non ha dazi perché è USCMA, Europa ha dazio inferiore al Brasile al momento)

• La società ritiene di avere una posizione intermedia rispetto ai peers per quanto riguarda i dazi (peggior localizzazione rispetto ad alcuni, migliore rispetto ad altri)

• Nessun piano di razionalizzazione della capacità in Brasile nonostante l’accelerazione della riduzione al mercato Standard Value per maggior competizione da player asiatici in Sud America; confermata la trasformazione delle capacità ad HV

• Inventari visti su livelli normali. C’è stato del pre-buy negli Stati Uniti in aprile, ma è stato riassorbito in maggio e giugno

Effetto

Risultati in linea con le attese senza particolari tematiche da evidenziare. La guidance è stata confermata non assumendo un miglioramento nei dazi (impatto netto €30mn) che però potrebbe essere inferiore alla luce dei recenti sviluppi.

Non ci aspettiamo modifiche alle stime in quanto sia noi sia il consenso siamo già allineati alla guidance aggiornata.

Sul tema governance nessuno sviluppo, con l’esito della review del golden power da parte del governo che probabilmente slitterà a settembre (dall’attesa di fine luglio).