Pirelli - Ricadute limitate dal profit warning di Michelin

Fatto

Tra le principali motivazioni:
•    l’attività in Nord America ha subito un deterioramento più marcato del previsto: i volumi di vendita 3Q sono diminuiti ~10%, a causa del crollo della domanda da parte degli OEM nei segmenti Truck e Agricoltura, di un mercato replacement per i Truck debole e debolezza nelle vendite B2C;
•    dazi doganali;
•    indebolimento del dollaro (1.17 vs 1.15), senza una chiara prospettiva di stabilizzazione.
Di conseguenza, le previsioni per il FY25 sono state aggiornate come segue:
•    Segment Operating Income a tassi di cambio costanti è ora previsto tra €2.6-3.0bn, rispetto alla precedente indicazione di “>3.4bn”. Ipotizzando un drop-through ~25% dell’effetto FX, il consenso circolato dalla società è pari a €2.83bn;
•    FCF ante M&A è ora previsto tra €1.5-1.8bn, rispetto alla precedente indicazione di “>€1.7bn”. Consenso a €1.7bn.

Effetto

La revisione della guidance sull’EBIT è marcata (~-20%), tuttavia un deterioramento del business era già stato anticipato dalla società, con il consenso già allineato alla nuova guidance.

Vediamo un read-across limitato per Pirelli perché: 1) il PW è principalmente dovuto a una performance debole del segmento Truck e Agriculture in Nord America, al quale PIRC non è esposta; 2) non riteniamo che Pirelli verrà sorpresa dal tema dazi avendo già delineato e confermato anche con i risultati 2Q l'impatto atteso lordo di ~€60mn che grazie alle varie misure di compensazione è atteso ridursi a €30mn.